资金入场坚决行业轮动预示牛市渐近

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[资本是市场的血液，而“是否有资本进入市场以及资金在市场中的流动和配置”是投资研究的核心问题。然而，市场上仍没有明显的增量资本流入。大牛市出现的前提必须是政治周期和货币周期拐点的共振期同时出现，预计共振期在明年年底和明年年初。] 在20多年的证券投资生涯中，深圳九九一资产管理有限公司的创始人兼董事长吴俊曾多次在股权投资和股票投资之间徘徊。2001年和2007年，他在股市高点两次兑现了私募股权投资。今年，他决定再次回到二级市场。 他在接受第一财经日报《财经》记者的独家采访时说:“我认为牛市将在2015年到来。尽管对2014年不太乐观，但从2013年底到2014年，更多的行业出现了。不应放弃投资机会。” 牛市将在2015年到来 金融业务:你为什么经常在一级市场和二级市场之间转换投资方向？ 吴军:当投资者认为股市大幅上涨，系统性风险开始出现时，他们会大量套现，这些基金会开始寻找资金来源，比如投资房地产、固定收益投资、股权投资、回归产业。二级市场价格下跌后，一级市场股权投资的市盈率也会下降，因此当政治周期和货币周期达到高潮后市场转向熊市时，应该进行股权投资。相反，在货币供应量增加后，我们应该在二级市场进行股票投资。我投资股票的核心理念是抓住确定性的机会。在“大市场”的右边交易；在“股票”涨到主波之前的重仓；公司爆炸式增长前的大量头寸。这三个条件之一是必不可少的。因此，在找到“交叉点”之后，当市场处于明显的上升趋势时，应该大量购买与即将爆炸式增长的公司相对应的股票。如果以上三个条件中的任何一个缺失，我将不会进入市场。我宁愿在股市之外观望，投资一些私募股权项目。 金融业务:你目前重返二级市场的原因是什么？ 吴军:股票波动有很强的规律性。有人说股票是不可预测的，这是不客观的。但是凭什么预测呢？政治周期、货币周期、经济周期和股市周期是基础。我认为牛市将在2015年到来，2018年是下一个熊市的起点。尽管对2014年不太乐观，但不应放弃2013年底出现的更多工业投资机会。我认为牛市到来的前提是许多行业不断反弹(逆转)，最后一个反弹(逆转)触发了市场的逆转。 中国股市有许多细分行业，但每个行业都在一个经济周期中轮换，有些行业会先启动，这就是价格传导机制。最近，一些股票，如bdi反弹概念，上海自由贸易区的概念和土地转让的概念，已大大增加了非常低的价格与每日限额，这有深远的影响。这表明，基金进入市场是对未来的一种预期，也是未来5年、10年甚至更长时间内中国股市的一种希望。股票市场的波动是有逻辑支持的。行业机会一个接一个，这表明牛市越来越近。 股票是一种特殊商品，具有普通商品的一般特征。像其他商品市场和资本市场一样，股票市场也是由资本驱动的，资本是市场的血液。“是否有资本进入市场以及资本在市场上的流动和配置”是投资研究的核心问题。然而，市场上仍没有明显的增量资本流入。大牛市出现的前提必须是政治周期和货币周期拐点的共振期同时出现。预计共振期将在明年年底和明年年初。 当然，相关市场(如美元、汇率、商品、债券、美国股票等。)对a股也有影响。我认为美元在未来两三年内升值的可能性很大。如果美元升值，全球资产将与美元资产一起配置。然后，随着人民币贬值周期的到来，国内通货膨胀率将会上升，普通人会在持有货币贬值时购买资产。房地产持有的税收收入将会增加，而债券等投资壁垒也很高。大量资金进入股票市场是一个高概率事件。金融业务:当你投资pe的时候，你有什么样的流程？ 吴军:我投资私募股权的预期年收入至少为25%。近10年国内pe投资回报率相对较高，但参与需要综合能力，这不仅需要好的项目、大量的资金，还需要退出渠道。根据我的经验:如果一个私募基金有一个7年的封闭周期，在投资的10个项目中，有5个项目没有收入，3个半将被收购，只有1个半将被上市。M&A是pe退出的主要渠道。我做pe的想法和做二级市场股票是一样的--倒着做，首先寻找退出渠道，然后找到合适的项目，然后融资。 金融业务:私募股权投资和股票投资有什么相同点和不同点？ 吴军:一级市场和二级市场的投资差异最大的是价格、资本容量、流动性、投资方式、信息披露等。例如，一级市场股票的特点是相对便宜、资本容量大、流动性差、投资方式多样化、披露规模小等。不管是一级市场还是二级市场，最重要的是选择行业，一级市场投资和二级市场投资有很多经验可以相互借鉴。 金融业务:如何选择个股进行投资？ 吴军:我不认为一个好的公司有好的股价。从商品属性和交易属性的角度来看，股票和公司是两码事，所以我们必须在两个不同的领域对它们进行研究。在一个公司的成长和发展过程中，大部分时间它都处于一种平淡无奇的生存状态，只有很短的一段时间见证了快速的成长(或快速的恶化)。研究公司的人必须提前发现这种变化，并找到公司即将快速增长的爆发点。当一只股票在市场上波动时，它大部分时间没有方向和效率，只有几次股价飙升(或暴跌)。研究股票的人必须提前发现这种变化，并找到股票即将引发主要上涨浪潮的爆发点。 如果上述两个爆炸点在同一时间点重合，那么此时买入的目标可以在短时间内迅速获得超额绝对收益。问题是两个爆炸点同时重叠的概率非常小。因此，在实际投资过程中，许多人首先把握一个确定性，然后等待另一个确定性的出现。我从上到下选择股票。我先看价格，清楚地研究长期趋势，然后看交易量。我喜欢价格长期处于腰部以下的股票，因为我不知道它是否处于底部。我也认为选择一个行业和比较股票很重要，所以我会观察一个行业。如果很多股票已经穿越了腰部很长一段时间，我会把重点放在这个行业，然后根据财务数据的一些变化来选择最有价值的公司。此外，我认为股市繁荣往往从腰部开始。 金融业务:创业板在未来会有机会吗？ 吴军:实际上，我认为把创业板作为一个整体来讨论是一个错误的命题，因为创业板不是分行业的，其兴起的根本原因是行业和公司的成长。今年，几个在创业板占据较大比重的公司增长良好，股价一路上涨，创业板指数创下新高。市场从不犯错，关键在于投资者能否理解市场语言。如果你把这些股票逐一分解，你会发现它们包括手机游戏和媒体等行业。应该说，创业板大部分属于朝阳产业，这正说明基金正在追求“新经济”，对未来经济形势持乐观态度。 吴军简介 财政部金融研究所金融硕士，首都经济贸易大学审计学士，清华大学emba。 18年资本市场经验。曾任麦瑞基金投资委员会委员兼投资总监、大鹏资产管理有限公司首席投资经理、大鹏证券投资银行部副总裁。他是深圳天华会计师事务所有限公司的创始人，也曾担任深圳宝安(000009.sz)的审计经理。

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