欧洲脱险了吗

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欧元区危机已经结束，或者说我们被告知危机已经结束。但是几个季度的经济增长能证明复苏吗？ 毫无疑问，自2012年初以来，欧洲的前景更加光明。 当时，10个欧元区国家刚刚被标准普尔评级机构降级。经济活动呈螺旋式下降，紧张的投资者纷纷逃离南欧银行。西班牙政府即将将第四大银行bankia收归国有，但却找不到任何地方为其资本重组筹集资金。政府债券的利率正在上升。 与此同时，希腊大选即将到来，人们担心新政府将拒绝接受希腊与欧盟和国际货币基金组织之间的融资协议。如果是这样，希腊将被迫离开欧元区。 希腊的情况将不会仅限于希腊。一旦退出欧元区开始，就没有办法知道它会在哪里结束。人们普遍认为，这种共同货币将走向终结。公平地说，并不是每个人都同意这个坏兆头。2012年3月的这段时间给我留下了最深刻的印象，当时我正在纽约和一位更著名的经济学家讲课。有人问我们:“你认为希腊年底退出欧元区的可能性有多大？”他说是100%。我说了0。这引起了观众的大笑。最后，我们中的一个比另一个更正确。 那些预测欧元区崩溃的人忽视了当选官员及其选民对欧洲项目的承诺。在形势最紧张的希腊，主要的左翼反欧元党派左翼联盟在2012年议会选举中只赢得了27%的选票。当德国大选即将在本月晚些时候举行时，基督教民主党和社会民主党采取了同样的立场支持欧元。反欧元的德国新选择党的支持率仅为4%。它可能会在联邦议院赢得一些席位，但是数据显示欧洲怀疑论者仍然处于边缘。 伴随着对欧洲工程的这种深刻而持久的承诺的是对未知的恐惧。放弃欧元的后果非常不确定，很少有欧洲领导人愿意采取这一步骤。当事情变得严重时，他们准备保持欧元不变，即使它会带来经济和政治灾难。 那么，过去一年发生了什么变化？首先，欧洲有一个真正的最后贷款人。2012年7月，欧洲央行行长马里奥·德拉吉承诺，欧洲央行将“尽最大努力”捍卫欧元。德拉吉刚刚上任不久，因此市场将他的承诺解读为新系统即将到来的信号。 几天后，欧洲央行抛出了一项“直接货币交易”计划，承诺几乎不受限制地购买陷入困境的欧元区国家的债券。因此，投资者的逃离将不再导致欧洲金融市场崩溃。 随后，欧元区成员国同意通过设立单一监管机构和清理坏账银行来纠正他们的银行问题。西班牙对其银行系统进行了系统审计，并将从欧盟和国际货币基金组织获得1000亿欧元用于资本重组。 实际上，在设立单一监督员方面进展有限，在清算机制方面没有进展，但承诺非常重要。欧洲银行崩溃的幽灵已经被消除，就像自我实现的债务危机的幽灵一样，它抑制了欧洲经济的下滑趋势。 但欧洲仍可能遭遇硬着陆。银行依然疲软。欧洲银行管理局终于颁布了新的审慎规则，银行可以开始增加所需资本，作为损失的缓冲。法国兴业银行一直在朝着这个方向发展，但很少有银行效仿。只要欧洲银行仍然资本不足、杠杆过高，就不可能实现可持续复苏。 债务积压问题尚未解决。今年第一季度，欧元区的公共债务比率实际上增加了，达到了国内生产总值的92.2%。政策制定者不愿意考虑减记，尤其是官方贷款人持有的债务，因此政府被迫征收高额税款来支付利息，这反过来又抑制了投资。更好的方法是让欧洲稳定机制、欧洲央行和主权债务的官方持有者接受他们应得的损失。 仅仅采取足够的措施来防止欧元区崩溃，并不等于为可持续增长打下良好的基础。是的，欧洲的经济表现有所改善。然而，如果决策者不能完成未竟的事业，前景仍然令人担忧。

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