李志林：股市病入膏肓 跌回原地倒逼真正改革

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1、大跃进思维的扩张必须清算。

与经济领域长期以来的“唯gdp”思维相一致，多年来，股票市场管理的思维也一直是“唯扩张”、“唯融资再融资”、“唯追求市场规模”。这种想法在2012年达到了顶峰，负责人甚至喊出了“2020年中国将有1万家上市公司”和“中国股市的规模没有理由不是世界第一”的口号，最终吓到了市场。

许多人振振有词地说中国的gdp已经达到了世界第二，那么为什么股市规模不能是世界第二呢？这是观念的转变。值得注意的是，中国的人均gdp仅排在世界第94位，那么股市怎么可能排在世界第二位呢？这确实是大跃进的“左”倾思潮，脱离了实际。

自2005年股改以来，股票市场总市值已达到24万亿，流通市值为18-19万亿，而股票市场的保证金不足6000亿。即使扩张停止一年，现有基金也无法承受19万亿元的流通，也无法承受比ipo更多的再融资和无止境的规模不减。

因此，一定不能下结论说“股指的涨跌与新股的扩张无关”，因为在暂停发行新股一年后，股指仍会回到原来的位置。这恰恰说明，正是因为“大跃进”使股票市场枯竭了20多年，导致市场供需严重失衡，导致中国股市连续6年蝉联全球桂冠，12年股市收益为负的不正常局面。

因此，在今后股票市场改革的新政策中，我们必须首先清理和检讨扩大大跃进思维中的错误，研究和制定能够引进超常新资金的政策措施。

2.新尺寸的不断产生和减少必须得到有效控制。

从目前的社会资本来看，它是非常丰富的。有超过10万亿的银行融资基金，45万亿的居民储蓄，超过4万亿的养老基金和住房公积金。可以说，现在是社会资金松动的罕见时期。

那么，为什么大量的社会资金在被杀后拒绝进入股市呢？这是股票市场改革中的一个重要问题。

在2005年的股改中，虽然10名流通股股东获得了3项股权分置，但在2009年，884只新上市的新股没有向流通股股东支付对价，而是轻松获得了股权分置，创造了数百名亿万富翁，而大多数投资者却连续六年遭受熊市之苦。

人们之所以担心股市，主要是因为新股上市时，只有25%的股份会被发行，1-3年后，其他75%的极低成本的股份可以被高价提价和减持。也就是说，发行一只新股就相当于将来发行四只新股。

这种大股东占主导地位、价格低廉、可以从二级市场高价套现的股权制度，是中国股票市场顶层设计的最大失败，是利益集团掠夺中小投资者的便利工具，也是中国股票市场长期熊市的症结所在，与现代企业制度和国际股票市场普遍存在的股权结构不相适应。

因此，在未来股票市场改革的新政策中，有必要打击“利益集团垄断”，消除非持续减持对投资者的威胁。

3 .优先股改革不应该“半途而废”。

现在市场已经达成共识，如果我们想结束中国股市的长期熊市，扭转股市危机，走向长期缓慢的牛市轨道，最关键的改革是全面实施优先股制度。

但不幸的是，迄今为止，证监会官员和央行官员都只将优先股限于旧股，即旧股已被回购，以取消流通股，并增发优先股；旧股通过并购转化为优先股；银行股和其他大盘股通过优先股进行再融资。它被冠以“国际股票市场从事优先股的惯例”，但在首次公开发行(IPO)时却避而不谈优先股，这让市场非常失望。因为国际股票市场的控股股东的股份都减少到30%以下，所以没有必要在新股中加入优先股。目前，中国股票市场的改革可以通过优先股彻底解决垄断的弊端，建立和完善现代企业制度。为什么我们在实施优先股制度时不能进行有中国特色的创新？

在过去的八天里，李克强总理六次谈到改革，强调“没有改革就没有出路”。那么，目前的中国股市不是吗？如果中国证监会未能履行9月30日新闻发布会上提出的“重启ipo必须与机构机制改革相结合”的承诺，将不会明确提出“新股发行改革必须与优先股挂钩”，而只会将优先股作为大盘股再融资的工具。那么，这只是一场“悬而未决”的改革，而扭转股市危机只是空的空谈，它是一只靴子

4 .我们仍然应该对改革有信心。

虽然最近股市没有摆脱“逢会下跌”的惯性，但与往常不同的是，这种下跌是在会议前一个月，即10月11日开始的。主板和创业板均处于低位，跌幅收窄，交易量出现。这可能会在会后对股市产生积极影响。

许多人担心改革会低于预期。我认为三中全会提出的全面改革方案至少会满足人们的期望。从中长期来看，它将对中国的政治、经济和社会发展产生深远的影响。

就股票市场而言，人们似乎期望更多类似于“国家九条”的“新国家N条”能在2004年1月重振股票市场。这对投资者来说将是一个福音！

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