【观察家】何伊凡：民企拼爹时代

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三大股东都有明显的国有资产背景。不用说，招商局和中信资本已经管理了超过210亿元人民币。2010年，元和控股与中国发展金融公司共同发起成立了中国最大的人民币母公司。

近年来，不少民营企业通过引入国有资产改变了自己的血统。例如，2012年9月，阿里巴巴完成了对雅虎76亿美元股份的回购，马云和管理层、中国投资公司、中信资本、于波资本和中国发展金融(与国有资产联合)持有45.1%的股份。

另一个现象是垄断壁垒似乎正在崩溃。2013年8月，华为、阿里巴巴等十多家企业通过了idc(互联网数据中心)营业执照考试并获得执照，这意味着进入增值电信业务成为可能。8月，铁路投融资体制改革也在推进，国务院最新意见鼓励社会资本投资铁路建设。在过去的20年里，“民族进步与人民后退”或“民族后退与人民前进”交替出现。如今，虽然国有资产已大规模进入最具活力的民营企业，但部委要求引进民营资本的情况并不常见。

隐含的逻辑是，国有工业资本在经济放缓的过程中表现不佳，而国有投资资本迎来了一场盛宴。在国有pe、中投、CDB和中央企业的背后，经常可以看到。例如，中投公司拥有中信资本40%的股份，CDB成立的几家国际产业基金也非常活跃。国有pe本应关注稳定性，但实际上比其他背景的投资者更迫切地追求高溢价。

国有pe早期参与了许多国有企业重组和M&A项目，其战略主要集中在直接持股上，很少采用可转换债券、赌博等手段和杠杆策略，因此特别受到地方政府的欢迎。在过去的两年里，他们的目光逐渐瞄准了高质量的民营企业。私营企业项目可能比国有企业项目更容易操作。民营企业在引进投资者时通常直接瞄准ipo，投资者有明确的退出渠道。

一个收获私营企业的好时机似乎已经到来:一群私营企业已经成为各自领域的老板；在接下来的3-5年里，将是他们接班的高峰期，相当多的“富二代”不愿意再做苦生意；此外，民营企业规模越大，就越需要政府垄断的上游资源。以阿里为例，它的边界已经超出了企业管理的范围。未来，有必要采取金融腿，赌上“菜鸟”物流。没有国有资本，滚雪球是不容易的。

国有股东能带来的肯定不仅仅是资金，而是至少一张“好市民卡”。每笔交易都被描述为天作之合，但我多年的商业报道经验告诉我，80%的故事不能在桌面上讲述。梁文根、宗、、马云等。都说“公司可以随时奉献给国家”等等。如果你从他们的立场考虑，这些说法不会显得幼稚和可笑。

40-50岁的中国企业家退出江湖。为什么他们的折旧率这么高？民营企业在成长到一定程度时，是否仅仅依靠“叛逃”来绕过上限？国有资本和私人机制的结合真的能发挥乘数效应吗，还是会变成一个新的寡头？这些都是有意义的问题。

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