张茉楠：中美投资进入新的战略机遇期

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自2008年国际金融危机以来，随着全球贸易需求的不断萎缩，为了吸引外资，美国政府提出了“选择美国”的战略。2011年，由亚洲协会和伍德罗·威尔逊中心基辛格中美关系研究所联合发布的题为《打开大门，充分利用中国在美国的直接投资》的报告指出，在过去五年里，中国在美国的直接投资增加了约25倍，并积极倡导美国政府欢迎中国在美国的投资，认为这可以带来就业机会、消费者福利，甚至帮助美国实现基础设施更新的好处。

目前，中国企业在美国50个州中至少有35个州进行了投资。其中，德克萨斯州吸引的中国投资最多，其次是纽约、弗吉尼亚州、伊利诺伊州、加利福尼亚州、密歇根州、特拉华州、新泽西州和密西西比州。报告用详细的数据展示了中国对美投资的类型和进展，包括国有企业与民营企业的投资比例、主要投资领域、对新企业的投资以及对现有企业的并购金额等。

然而，就现实而言，双边投资规模并不是最大的，中美双边直接投资也存在严重的“不平等”局面。统计显示，2008年、2009年和2010年，中国在美国的投资额分别增长了135.7%、96.7%和43.9%。根据美国和中国的统计，截至2011年底，美国对华直接投资累计存量分别为540亿美元和700亿美元，分别比中国对美直接投资存量高出5亿美元和90亿美元。从排名来看，美国是中国最大的外国直接投资国，而中国的直接投资在美国仅排在第25位，中国在美国的总投资占美国吸收的外国投资总额不到1%。

促进双向投资必须解决市场壁垒

中国在美国投资的障碍主要源于美国市场准入的限制。投资环境(市场开放、基础设施、知识产权保护、R&D技术等。)在美国普遍优于中国，但中国企业在美国投资时也遇到市场准入问题。美国在国民待遇和市场准入限制方面有严格的规定，包括联邦立法，涉及相对敏感的行业，如空航空、电信、原子能、金融和航运。此外，许多美国州对外国人参与银行、保险和房地产有一定的限制。特别是金融危机以来，为了缓解长期贸易顺差带来的外汇储备和资产安全的激增，中国主权财富基金大规模投资海外，推动“资本出海”。然而，这在一定程度上加剧了美国对“战略投资”和“国家资本主义”的警惕性，并经常受到外国投资委员会“国家安全”考虑的阻碍，限制了对美国敏感产业的投资，从而极大地抑制了中国对美国直接投资的步伐。

我们强调双向投资应该是平等的。中国一直欢迎美国资本。数据显示，自1994年以来，美国对华直接投资总量一直保持总体增长趋势，而且大多数年份(18年中的11年)的增长率都超过了美国对外直接投资总量的增长率。美国对华直接投资有三个显著特征:

首先，从投资者的角度来看，美国主要关注跨国公司。美国跨国公司通过在中国投资，充分利用中国的资源禀赋优势和不断增长的市场，进行全球生产布局。其次，从投资领域来看，它是极其广泛的。美国在中国的投资不仅包括资本密集型的重化工业，如石化工业、冶金机械和运输设备，还包括技术密集型的计算机、电子信息、生物制药和现代服务业，如金融、信息/法律咨询和工业设计。第三，美国在华投资的资本回报率相当高。与全球各行业的平均利润率相比，美国高出约5-8个百分点。由于投资收益的稳步增长，利润再投资成为新投资的主力军，这是保证美国海外资产持续高回报的重要原因。

然而，自金融危机以来，美国对中国的直接投资也有所放缓。制约美国对华直接投资的主要因素包括:一方面，中国以其低廉的劳动力成本、低廉的土地成本、低廉的环境成本和良好的产业支撑体系，克服了资本边际收益递减的规律，使中国成为全球价值萧条。然而，随着中国工资收入分配和资源价格等一系列制度改革的推进，也意味着中国生产要素价格开始重估，这将不可避免地减少空.利用fdi的利润市场准入、知识产权保护、国有企业和竞争中性等中国市场化投资壁垒的因素亟待解决。

从美国自身的角度来看，美国正在加速“再工业化”战略，奥巴马政府希望通过促进工业资本的回流来重组全球产业链。随着“美国制造”的强劲回报，美国未来很可能从海外直接投资的净出口国转变为净进口国，这将导致美国资本的回流，而对中国传统产业和资本回报率下降的领域的投资将放缓。

因此，如何打破相互的市场和制度障碍，通过制定双边投资协定和一系列法规来清除障碍，突破中美双边直接投资的“上限”，对两国乃至全世界都具有重要意义。所谓的双边投资条约(bit)是各国之间签署的双边条约，旨在鼓励、促进和保护其公民在对方领土上的投资。中美双边投资协定谈判始于20世纪80年代，但由于20世纪80年代末中美之间的冷战政治，谈判一直处于停滞状态。2008年6月，中国和美国恢复了双边投资协定谈判，但迄今没有实质性进展。从中美投资关系的角度来看，很明显两国都有签订双边投资保护协议的现实动机。

2012年4月，经过三年的研究和讨论，美国贸易谈判办公室正式发布了2012年美国双边投资条约范本，取代了之前的2004年双边投资协定。然而，双方在“市场准入”、“公平竞争”、“权益保护”、“知识产权”、“高科技出口管制”等核心问题上仍存在诸多分歧。由于目前的国际投资体系还没有形成像多边贸易体系那样完整的、普遍接受的规则体系，就双边投资协定而言，双方实际上是在利益范围内的“平等妥协”。中美应尽快重启双边投资谈判。双方可以根据先易后难的原则，将双边投资谈判与投资自由化谈判适当分开，逐步放开清单限制，并通过促进企业和商会等非政府层面的投资协定，淡化政府间的分歧。

扩大投资将实现“互利共赢”

从两国合作的潜力和前景出发，我们认为中美两国经济互补性强，利益一致，双向投资的机遇远大于挑战:

1.中美之间有新的金融投资机会

随着中国资本“走出去”战略的推进和资本账户的逐步开放，中国将逐步疏通民间外汇投资的多元化渠道，扩大民间资本的对外投资。未来五年，中国对外投资预计将达到5000亿美元，中国民间投资有望成为美国股市、私募股权基金和对冲基金的重要投资者和美国金融市场的重要力量。

2.中美能源(页岩气)合作/0/房间巨大

中国和美国都是世界上主要的能源生产国、消费国和进口国。美国拥有世界领先的能源开发和利用技术，而中国拥有广阔的能源市场前景，尤其是页岩气。由于中国页岩气开发仍处于起步阶段，加强对外合作、引进国外先进技术、降低开发成本是中国页岩气开发的必由之路。未来，中国和美国将在页岩气开发方面有很大的合作。目前，中美已经签署了页岩气合作谅解备忘录。今后，企业应进一步加强合作。中国企业可以通过并购和股权购买进入美国等北美市场，而北美能源公司也可以通过建立合资企业和达成“产量分成协议”进入中国市场。此外，中美企业可以在页岩气开发技术、关键设备制造、融资和市场开发等方面进一步开展战略合作，突破页岩气技术发展瓶颈，打造页岩气产业集群。

3.中美投资将受益于开放创新

未来，随着中国人均收入的增长、消费结构的升级和生产方式的转变，对美国资本设备和商业服务的需求将继续大幅增长。据相关预测，未来10年，中国高技术市场的年增长率将达到20%-40%。如果美国放松对中国的出口限制，保持其在中国同类产品进口总额中占18.3%的市场份额，对中国的高科技产品出口将达到600多亿美元，这意味着采取更多的开放创新和合作创新模式，不仅有助于中国接受美国的产业转移，提升自身的产业技术，也有助于美国的全球技术扩散和投资。

4.中美进一步深化基础设施合作

未来，中国将以城市化为战略启动内需，空城市基础设施建设仍有巨大空间；美国应该把增加投资作为刺激经济的重要手段，其中基础设施投资是一个重要方面。因此，中国有潜力在未来的基础设施建设中发挥积极作用，双方可以在高速铁路、公路、港口码头建设和电网改造等领域开展合作。

目前，中美投资合作正处于关键时期。中美两国都致力于推动各自的经济结构调整和全球经济再平衡。机遇应该大于挑战。作为世界上经济总量最大、市场潜力最大的两个国家，中美经贸关系不仅影响到两个国家和两个市场，也影响到世界上其他具有全球影响力的国家和市场。如果中国和美国提高彼此的投资门槛，他们只会陷入囚徒困境。因此，当务之急是采取切实可行的措施促进中美之间的双向直接投资，包括加快中美双边投资协定的谈判，减少国家保护主义，真正实现互惠投资的“互利共赢”。

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