魏博曼：央行与市场沟通是一大挑战

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最近，美国最大的基金公司之一奥本海默基金公司(Oppenheimer Fund Company)的首席经济学家杰里·韦伯曼(jerry webman)在接受本报记者采访时表示，他明白央行与市场之间的沟通很困难，中国去杠杆化的过程并不简单，但对投资者来说，这可能只是“一个进入的机会”。

中国人民银行和美联储的经验相似

21世纪:中国最近的银行间流动性问题影响了全球市场。目前，分析人士认为，造成这一问题的主要原因有两个:中国资本外流导致资本供给减少，以及中国银行业对资本的需求增加。你认为最根本的因素是什么？

魏博曼:我认为这次流动性危机主要是因为中国人民银行在短时间内冻结了银行间资本流动，试图表达其限制信贷向市场扩张的意图，特别是在影子银行系统。

21世纪:更引人注目的是，央行在短短几天内突然改变了态度。上周一，中国人民银行还宣布将采取措施打击影子银行，随后立即发表声明，表示决心确保信贷市场的持续运行。你如何评价中国人民银行在处理短期流动性问题上的做法和表现？

魏博曼:对于世界各地的央行来说，与市场沟通总是一个巨大的挑战。在我看来，中国人民银行原本想给市场一个信号，即他们将限制影子银行的快速扩张，但他们将采取行动避免整个系统的信贷紧缩。如果我的假设是正确的，中国人民银行的行动将如履薄冰——加强监管，但同时允许银行系统中一些更标准化的机构开展信贷业务。

在某种程度上，这种情况类似于美联储的遭遇:美联储表示，经济走强将使其放缓扩张政策，但与此同时，它试图向市场表明，如果有必要，它将在相当长一段时间内保持现有的宽松政策。

这是一个巧合

21世纪:中国的流动性问题在多大程度上与美联储放缓量化宽松的信号有关？

魏博曼:据我所知，中国的流动性问题始于中国人民银行的独立行动。至于为什么它和美联储同时发表了更强硬的声明，我认为这是一个巧合。

21世纪:尽管美联储放松政策的杠杆作用越来越大，但美国金融业在过去4-5年中仍有许多成功的去杠杆化经验。你认为中国人民银行有哪些做法值得学习？

魏博曼:在美国房地产泡沫破裂之前，大多数央行官员认为资产泡沫不是问题，央行可以尝试解决这个问题。自危机爆发以来，我认为世界各地的央行官员一直对货币宽松政策和市场资产大幅高估可能导致的高杠杆率保持警惕，并可能采取措施限制信贷扩张，避免上述经济泡沫。这可能是中国人民银行限制流动性决定的一部分。

新兴市场债券市场和股票市场被严重低估

21世纪:包括中国在内的新兴市场在过去相当长的一段时间里都遭受着资本外流的困扰，这使得它们缺乏足够的活力。然而，一些投资经理试图重返新兴市场。你认为这种趋势如何？对于对新兴市场持乐观态度的投资者来说，他们能期待今年有一个更好的投资季节吗？

魏博曼:与发达国家相比，新兴市场的债券市场和股票市场被严重低估。这种低估为拥有优秀头寸的公司和主权债券发行者创造了巨大的投资机会。尽管无法预测市场何时会对这一机会完全乐观，但我们相信，对于一些精心挑选的投资者来说，在新兴市场可以找到具有良好价值的资产。

新兴市场最近的波动仍然让投资者感到痛苦，但它可能最终会变成信贷驱动的初始泡沫——房地产价格或其他资产。对于那些商品密集型经济体来说，中国目前的基础设施投资确实减少了，出口减少了，经济增长接近底部，这对这些经济体不利。投资者对发展中国家应对挑战的能力确实不乐观...然而，市场总是在寻找机会以有吸引力的价格购买有吸引力的资产。

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