乔依德：金融改革的目的是促进实体经济发展

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金融改革的目的是促进实体经济的发展。首先，要解决直接融资和间接融资的比例关系；第二，资本市场应该健康发展；第三，汇率应该市场化，资本项目应该基本开放。改革的目的是促进实体经济的发展。

全球金融危机的教训是，金融必须为实体经济服务。利率市场化能够促进资本的有效合理配置。利率本身就是资本的价格，如果不市场化，它的配置是无效的。目前，我国的利率基本上是双轨制度。因此，我认为金融改革的内容和目的是促进实体经济的发展。二是增加居民财产性收入，缩小居民收入差距。

上述金融改革有利于人民币国际化。特别是利率市场化和汇率形成机制改革为人民币国际化奠定了坚实的基础。同时，利率市场化对债券市场也起到了有益的作用。因为利率市场化后，债券收益率将会上升。

人民币国际化意义重大。人民币国际化的意义是什么？我认为首先有利于国际货币体系的改革。国际货币体系的基本功能之一是为整个世界提供稳定的流动性。提供流动性必须有一定的限制。金本位制受其黄金产量的制约，但其流动性不够，黄金产量的增长跟不上经济增长。美元能够适应快速的经济增长，但它没有约束，这是当前国际货币体系的根本缺陷。最根本的解决方案是全球信贷管理。因此，人民币应该走出去，成为多种储备货币之一。

第二，人民币国际化有利于降低外债和资产与货币错配带来的风险。根据世界银行2011年的报告，与美国相比，中国以本币计价的外国资产非常少，只有0.3%，但中国的负债以人民币计价的多，达到76.9%。另一方面，美国的大部分债务都是美元，美元贬值意味着美国的债务大幅减少。例如，在2007年，美元贬值了8%，收益接近4500亿美元。这是中国未来的巨大潜在损失。

第三，人民币国际化有利于中国进一步融入经济全球化。首先，对外贸易和投资的汇率风险可以降低。第二，外国投资的交易成本降低。第三是促进对外贸易。

第四，人民币国际化有利于金融机构的海外业务。中资银行在海外开展人民币业务时可能存在铸币税问题。从1990年代初开始，美国的年均铸币税为180亿美元，2010年达到800亿美元。这些好处将最终帮助中国从经济大国转变为经济强国。经济实力意味着gdp占了整个世界

Gdp5%高于5%；进出口贸易占全球进出口贸易的5%以上；大型企业和跨国公司占全球500强的5%以上；最后，其货币占世界其他国家外汇储备的5%。目前，中国国内生产总值占10.4%，进出口贸易占10.7%，500强企业占14%。然而，人民币在其他国家几乎没有外汇储备，或者说它才刚刚开始。

人民币国际化之路那么，人民币国际化之路该怎么走？货币国际化有一定的条件。首先，货币政策应该相对稳定，币值应该相对稳定。第二是要有一个开放、广泛、深入的金融市场。第三，这个国家在世界贸易中的份额相对重要，或者说gdp相对重要。

目前，人民币国际化在中国有以下几个特点:第一，以贸易结算为突破口，分为三个阶段。从货币的功能来看，它的交易媒介相当于贸易结算，它的计价单位相当于投资和金融交易，它的价值储备相当于外汇储备。因此，第一阶段是贸易结算，第二阶段是投资和金融交易，第三阶段是储备货币。这三个阶段不是齐头并进的，而是专注于它们。

其次，人民币基于离岸金融市场，主要是香港。在国际上，我们的机制被认为是成功的。亚洲开发银行的首席经济学家甚至认为，我们可以把亚洲货币之间的贸易结算用于贸易结算。从现在到2016年，我认为贸易结算的自由化主要是通过离岸市场完成的。其次是投资和金融交易，即扩大人民币在资本下的可兑换性，改革外汇制度，离岸和在岸并重。最后，作为储备货币，人民币成为全球储备货币需要20到30年的时间。

人民币国际化应该促进所谓的外资人民币国际化，这实际上是一个资本下的渐进开放过程。人民币国际化的实质是人民币在资本项目下的完全可兑换。从不同的角度来看，这将有利于资本市场的开放，这有利于更有效的资源配置，但不好的是，影响将非常大。有必要规范和引导资金的进出，但不能使用行政手段。首先是通过利率市场化引导资本投资最有效的地方。其次，汇率应该根据市场的需要浮动。因此，利率市场化和汇率形成机制的完善将为资本账户下的完全开放奠定重要基础。

然而，国内金融改革和资本开放的顺序是有争议的。人们普遍认为，最好先将利率市场化，然后完善汇率形成机制，最后开放资本项目。我们不能从教条的角度看待这个问题。中国的改革是渐进的，而不是瞬间的。每一次改革都可以分为不同的时期和片段。因此，中国的改革是渐进的，顺序并不重要，但开放的目的之一是使外部资产和负债结构更加合理。从中国的外部资产构成来看，69%是外汇储备，其中大部分投资于美国国债。但是美国是相对平衡的。因此，我认为人民币国际化应该在外资方面有所提高，但这不仅仅是一个金融问题，因为外资不是一个简单的金融决策，而是一个产业、技术和市场的发达程度。

(记者李思是根据乔伊斯最近在中欧国际工商学院举办的中欧学术研讨会上的发言编写的)