李克强3度发声暗示救赎实体经济 停止扩张性政策

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作为对近期银行间市场“资金短缺”的回应，中国人民银行24日表示，中国银行体系的流动性总体上处于合理水平。央行提醒所有金融机构加强流动性管理，促进货币环境稳定。

从5月下旬开始、在银行间市场持续了近一个月的“资金短缺”引起了各方的密切关注。分析人士认为,“资金短缺”表象下暴露的是中国银行体系中的“funds/きだよ零转移”问题，其背后反映的是让资金进入实体经济的政策意图。

中央银行站着不动:是“货币短缺”的最后推手

6月20日可能会成为许多银行基金交易员在未来职业生涯中经常提及的一天。当天，隔夜回购利率飙升至30%，上海银行间同业拆放利率(shibor)隔夜拆借利率飙升578个基点，至13.44%，为今年最高水平。

“历史上，只有银行的隔夜回购利率在四个时间段内超过了6%，但无论是上升的高度还是持续时间都无法与这一次相比。”CICC首席经济学家彭文生说。

经济学家发现，与银行系统以前的金融短缺不同，现在很难找到当前“货币短缺”的主要原因。事实上，这一轮“货币短缺”是多种因素相互作用和叠加的结果，最终推力来自央行的“不作为”。

“美联储改变量化宽松货币政策既有外部原因，也有金融机构忽视流动性管理的内部因素；偶有国家外汇管理局和中国银行业监督管理委员会收紧政策、加强监管等因素，也有季末银行评估到来等周期性因素，可以说是多种因素的叠加。”交通银行首席经济学家连平(报价、资本、股市、咨询)[-4.95%资本研究报告]，在接受新华社采访时说。

如果金融机构能够提前预测到上述因素，那么央行在流动性监管方面的新变化已经让许多金融机构始料不及，成为将“资金短缺”推上顶峰的最后一股力量。

“他们都认为，央行将通过反向回购放松货币政策，甚至下调存款准备金率。因此，在原本资金非常紧张的情况下，一些银行也在6月初进行了超规模的信贷供应，导致头寸大幅减少，这无疑加剧了。资金短缺现象。”连平说。

资本空转移:“资金短缺”背后的金融异化

面对“资金短缺”,央行的“原地踏步”态度最终指向了银行间市场普遍存在的“资本空转移”问题。

许多人不明白的是，过去20天的“货币短缺”实际上是在世界上货币供应量最大的国家上演的。事实上，中国金融市场并不缺钱。根据央行数据，今年前五个月，中国社会融资规模达到9.11万亿元，比去年同期增加3.12万亿元，广义货币m2存量达到104万亿元。

“在中国这样一个储蓄率如此之高的国家，银行实际上是缺钱的。只能说，这总的来说不是“资金短缺。”中央财经大学金融学教授郭田勇表示，中国不存在资金短缺，“资金短缺”是一个结构性问题。

“银行资金短缺的核心问题是，越来越多的资金转向空，这是监管机构无法容忍的。”金融专家赵庆明认为，今年以来，贷款规模和社会融资规模明显增加，但经济却不温不火，反映出实体经济明显缺血。这表明，相当多的资金在金融机构间循环，并没有进入实体经济。

“确实存在这样一种情况:一些容易获得银行贷款的大企业会将银行资金转向信托市场，以追求更高的回报，而信托基金经过层层杠杆，将会大量进入当地融资平台和房地产市场。”在连平看来，结果是资本价格越来越高，制造业融资越来越困难。

在“资金短缺”现象的背后，反映了金融的“异化”:原本由金融业向制造业发展的信贷业务，经过一系列的杠杆化金融操作，已经由金融业向金融业转变为资本业务；金融对实体经济的支持已经成为“钱生钱”的虚拟游戏；在“资金短缺”在银行体系中四处蔓延的表象下，是实体经济中持续失血的恐慌。

实体经济的救赎:货币短缺反映的政策意图

专家指出，在本轮“资金短缺”中，央行未能拯救市场，这似乎是一种消极行为，但实际上背后有着更为积极的战略选择。

“从某种意义上说，这是政策的主动调控，而不是泡沫破裂后的被动调整，这将有助于保持金融稳定，也有助于改变房地产和地方政府融资平台占用过多资金、挤压实体经济的局面。形势。”CICC首席经济学家彭文生指出。

当前，中国经济金融运行总体稳定，但仍面临许多困难和挑战；全球经济有所改善，但形势仍然复杂。随着美国经济的稳步复苏，美联储逐步退出量化宽松货币政策，全球经济去杠杆化进程开始加快。此时，中国央行顶住了“不放水”的压力，发出了停止货币扩张以刺激经济的信号。

“在以去产能和去杠杆化为主线的结构调整时期，盲目扩张货币将中断去产能过程，市场参与者缺乏在宽松货币环境下去产能和去杠杆化的动力。”国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松认为，近期金融市场的波动是金融市场结构调整的表现，重点是促进金融资源向实体经济的流动。

事实上，优化金融资源配置，使金融更有效地支持实体经济，正是中央政府目前所倡导的。国务院总理李克强最近三次提到“盘活货币信贷存量”，这表明了停止扩张性政策、让金融更好地为实体经济服务的意义。
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