建信基金邱宇航：消费主题将迎来长期投资机遇

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今年一季度，在ipo开盘、宏观经济数据预期偏低、外资“唱响空”等多种因素的影响下，a股市场“先涨后跌”，再次陷入动荡的“迷局”。未来的市场趋势是什么？哪些领域会带来投资机会？

据贺勋基金，邱宇航，建信消费升级混合基金的拟议基金经理，认为从早期阶段，利润空因素正在逐步释放，而市场交易是活跃和隐藏的利润空；展望未来，在中国经济长期面临结构转型和内需升级的背景下，消费领域值得关注。

1.今年第一季度a股的表现低于去年的预期。你觉得这个怎么样？

邱宇航:从市场表现来看，a股市场第一季度开局良好，但3月份的回调幅度大于预期，最终收于2262.79点，使得a股市场第一季度的表现像是虎头蛇尾。

其中一个原因是ipo即将公开的消息，而投资者对未来上市公司质量的担忧也反映在a股市场上。其次，第一季度的宏观经济数据低于预期，股市对此做出了回应。从第二季度开始，外资“唱响空”扰乱了a股的节奏，导致市场指数进入波动市场。我们认为，外资“唱空”也是老生常谈，对股市的未来影响不大。从宏观经济基本面、流动性、估值等因素来看，当前股市存在长期投资价值。

2.你能结合当前的宏观经济、流动性和估值因素具体谈谈它对股市的影响吗？

邱宇航:总体来看，世界掀起了新一轮货币宽松，风险资产价格得到支撑；从全球经济来看，在宽松的货币政策背景下，欧洲债务危机和美国金融危机带来的全球经济风险开始下降，全球经济复苏迹象增加；从国内来看，中国货币供应量持续上升，经济明显好转，当前整体估值相对较低，使得a股市场的长期投资价值明显。

具体而言，自金融危机以来，以美国、日本和欧盟为首的世界主要经济体采取了宽松的货币政策，以刺激国内经济增长，并为全球金融市场提供流动性。目前，包括日本实际零利率和英国量化宽松刺激政策在内的世界各国货币宽松政策力度加大，为全球金融市场的流动性提供了基础，推动了全球市场的持续崛起。

在全球货币宽松的背景下，资金正流入包括中国在内的亚太市场。央行实施反向回购和正向回购回收资金的主要原因是对冲外汇的大幅增加和货币供应量的持续增加。从股票的角度来看，中国的货币已经领先世界。根据中国人民银行的数据，截至2012年底，中国的m2余额达到97.42万亿元，居世界首位，接近全球货币供应量的四分之一，是美国的1.5倍。

从基础货币m1的增长率来看，2013年3月m1的增长率为11.9%，增速较快。作为经济的先行指标，m1的快速上升表明投资和工业生产在未来将继续保持以前的上升趋势。其他领先的经济指标，如中国制造业采购经理人指数，显示制造业已连续六个月扩张，非制造业采购经理人指数也持续攀升。总的来说，经济正在逐步走向健康，并呈良性发展趋势，从而有效降低了风险资产的风险水平，支撑了股市。

值得注意的是，目前a股市场的估值凸显了股票市场的长期投资价值。截至2013年4月26日，沪深300指数成份股的平均市盈率为10.17倍。与历史相比，沪深300指数成份股的历史平均市盈率自2002年以来高达21.18倍，而目前的估值水平仍比历史平均水平高出近110 %, 空房，长期。

3.在这种情况下，你认为哪些行业有明显的投资机会？

邱雨杭:从国内经济增长的背景来看，投资和出口对中国过去30年的经济增长做出了巨大贡献。金融危机后，随着经济的快速发展和全球经济形势的巨大变化，以出口和投资为驱动的中国传统经济发展模式受到了极大的挑战:资源是短期的，人力和自然资源成本逐渐增加，投资回报下降，海外市场萎缩导致出口疲软。在这种背景下，消费将成为长期关注的焦点。

在过去，消费部门显示出很高的投资魅力。以沪深300消费指数为例，风能数据显示，自2005年1月1日以来，截至2013年4月26日，沪深300消费指数上涨了438.50%，而同期沪深300指数仅上涨了149.07%。在不同的市场环境下，沪深300指数表现良好，在2008年的股市调整中，沪深300指数表现出较好的防御性；自2010年以来，沪深300指数一直在波动和调整，但沪深300消费者指数表现强劲。从2005年到2012年的八年中，沪深300指数在六年中的表现超过了沪深300指数。总体而言，与整体市场水平相比，沪深消费指数表现出明显的高增长优势。

根据中国的“十二五”规划，在未来五年要实施的十大任务中，扩大内需在战略上已经上升到一个新的高度，位居第一。随着经济的发展和居民收入的不断提高，人们渴望更好更高的生活水平。随着消费水平和质量的不断提高，消费结构的不断丰富和优化，居民消费不仅规模不断扩大，而且呈现出明显的多元化趋势。我们认为，中国目前正处于消费升级阶段，其间有无限的商机和投资机会，未来消费增长势头强劲。

4.我们注意到建行金融消费升级混合基金目前正在发行。你能告诉我们它的特点吗？

邱宇航:建行消费升级混合基金是建行旗下的第四只混合基金。作为一只主题基金，该基金通过深入挖掘消费升级过程中形成的投资机会，重点投资于直接受益于消费升级的主题产业群中的优势上市公司。同时，考虑到消费升级间接带动了行业群体的投资机会，通过积极的投资管理，在有效控制投资风险的前提下，实现了基金资产的稳定持续增值。

从投资范围来看，建行金融消费升级混合基金的股票投资占基金资产的30%-90%，与消费升级主题相关的上市公司股票投资不低于股票资产的80%。灵活的头寸设计也有利于基金在后期操作中根据市场变化灵活调整，帮助投资者在不同的市场中达到攻守兼备的效果。

当然，建行消费升级基金作为一种混合型主题投资基金，其风险回报水平不仅高于货币市场基金和债券基金，也高于一般混合型基金。长期投资价值不能避免短期风险的可能性。建议具有较高风险容忍度和较高投资回报的投资者，尤其是对中国消费升级前景持乐观态度的投资者，应予以积极关注。

5.在投资运作中，建行消费升级混合基金将采用什么策略来挖掘消费升级的投资机会？

邱宇航:在投资策略上，建行的消费升级混合基金考虑了主要资产、行业资产和个股的配置。多元化战略的实施，使建行消费升级混合基金在不同市场中灵活活跃，取得了良好的投资回报，但也对基金经理提出了更高的要求。

在行业资产配置方面，建行消费升级混合基金采用“核心-卫星”战略。该基金的核心资产配置行业是由消费升级直接驱动的行业群体，包括农业、林业、畜牧和渔业、信息设备、家用电器、食品和饮料、纺织和服装、轻工业制造、医药和生物、公用事业、运输、房地产、金融服务、商业贸易、餐饮和旅游、信息服务、电子等。基金卫星资产配置业是由消费升级间接驱动的产业群，主要包括矿业、化工、黑色金属、有色金属、建筑材料、机械设备、交通运输设备等。它不仅充分体现了其“消费升级”主题投资的产品设计特色，而且充分发挥了卫星组合在发现和把握获得超额回报机会方面的优势。

在个股选择方面，建行消费升级混合基金坚持“自下而上”的个股选择策略，注重定性分析和定量分析，实施多种价值评估方法，通过三重筛选，尝试选择具有竞争比较优势、未来成长空大、可持续经营能力强的上市公司中价值相对低估的股票，体现了活跃基金更加注重选股的投资特点

邱玉航:硕士，拟担任建行消费升级混合基金基金经理，2007年7月加入建行基金管理有限公司，从事行业研究，担任研究员兼基金经理助理。自2011年7月11日起，他一直担任建行永久价值股权证券投资基金的基金经理。

(证券时报新闻中心)