王群航：权益类分级基金有点烦

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华泰联合证券基金评估中心总经理王群航最近在《证券市场周刊》上发表了一篇题为《股票评级基金有点烦人》的文章。

全文如下:

股权分置基金在2013年遭遇了一些挫折:每只基金的规模普遍缩小，b股二级市场交易越来越不活跃。

规模已全面缩小

据统计，总体而言，股权分置基金的规模缩减在20%至80%之间。新基金缩水更多；收缩较小的是旧产品。前者，因为有帮助钱出来。旧基金萎缩有两个主要原因:套利基金的“信用”；b股不再像最初的反弹那样活跃。

分级基金有两种套利方式，即折价套利和溢价套利。从现实来看，有更多的人更喜欢贴现套利。

这与投资基础知识和股票型基金二级市场的流动性有关。由于分级基金二级市场的流动性不是很好，人们在投资时通常会谨慎进入，谨慎持有，迅速退出。就退出方式而言，赎回比出售更方便，所以是首选。

另一个原因是基金产品设计上的缺陷。根据基金合同，股票评级产品有两种主要的认购率:评级指数基数为1.2%，评级股票基数为1.5%。如果要降低，起征点通常是500万元，也就是说，500万元以上以后，每次收费1000元；就赎回费而言，通常的利率是0.5%。认购率是赎回率的1到2倍。在这种机制下，投资者自然会选择折价套利而不是溢价套利，除非有大量资金。

因此，在股票评级基金中，认购费和赎回费能否按照套利基金的相同标准收取？

激活b股流动性

股权评级产品的流动性自2013年以来迅速下降，主要原因如下:

1.贴现套利会将二级市场的流通筹码带走，这使得整体流动性差的股票型基金二级市场雪上加霜。

二、b股评级基金的重要魅力之一在于其杠杆作用和杠杆比率的变化。目前，当股指有一定涨幅时，b股参考净值将立即超过1元，杠杆率将迅速下降至近一倍，当参考净值飙升至2元时，将无限接近一倍。

在这种情况下，b股投资与原上市开放式基金没有太大区别。失去杠杆作用的b股与无聊的lof没有什么不同，无聊的lof使b股处于参考净值范围的一半以上(通常在0.25元到2元之间)，并会在更多的时间里暂时失去交易价值

股票评级基金是一个很好的创新，特别是在促进规模增长和稳定、平衡分销市场以及在可持续市场中为可交易品种提供多重风险回报特征方面。为了提高各类股票型基金特别是二级市场b股的流动性，建议如下:

——经验的推广。相关基金公司应充分重视分级基金的持续营销。有两种例行程序来做现场和场外资金的持续营销。

2.高峰转移和重复发行。在股票评级产品中，有评级最高的基准。有人认为，分级基金跟踪同一目标指数，导致同质化，影响此类基金的发展。

如果这种观点成立，那么追踪同一目标的许多指数基础和交易所交易基金将会发生什么？此外，对于相同的基础指数，市场上只有一个指数基础和etf。

作者认为，不仅同一标准的指标可以有多个层次的参考依据；此外，在相同的评分基准下，您能否在不同的基本市场点发布另一个具有复制特性的2号产品？这是为了避免当b股在较高的参考净值范围内时出现“类似lof”的尴尬。