李稻葵：信贷资产证券化是金改突破口

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资本账户可兑换需要一个“紧急阀门”，以防止大规模资本外流

■“改革需要大智慧(市场、资本、股票、咨询)”高端访谈

清华大学经济管理学院中国与世界经济研究中心主任、前中国人民银行货币政策委员会委员李稻葵近日在接受《中国证券报》专访时表示，中国金融业改革的突破口是商业银行信贷资产证券化改革，这将有助于扩大债券市场，拓宽人们的投资渠道，也将为银行和整个资本市场减压，从而最终改变整个金融结构。我们必须同时进行利率市场化改革，扩大存贷款利率浮动范围。有必要将商业银行资产负债表之外的资产纳入金融体系，以便影子银行能够走出阴影。

李稻葵预测，未来五年人民币资本项目可兑换格局基本确定，完善这一机制还需要五年时间。然而，为了应对风险，运营计划应配备“防火门”或“紧急阀门”，以防止大规模资本外流。

影子银行

走出“阴影”

中国证券报:最近发布的《关于2013年深化经济体制改革重点任务的意见》被视为今年经济体制改革的年度计划。鉴于今年的金融体制改革，你认为哪方面最有可能也最有资格进行“大刀阔斧”的改革？

李稻葵:我认为中国金融改革的一个突破是商业银行的信贷资产证券化改革。如果商业银行改革成功，金融改革也就不远了。商业银行资产证券化改革在很大程度上放松了银行监管，将极大地促进中国债券市场的发展。目前，我国商业银行持有大量资产，银行利润高，但与此同时，商业银行频繁使用再融资手段，相关部门应千方百计对我国银行业进行大刀阔斧的改革(市场、资本、股票市场、咨询)。

例如，一些安全性高的住房贷款和商业银行的住房贷款可以通过试点项目证券化。前期可以选择首付比例在50%以上的个人住房抵押贷款进行证券化，银行资产可以通过这种方式引入债券市场。商业银行可以通过这种方式进行再融资、补充资本和增加流动性，同时使债券市场变得更强大。此外，普通中国人持有的资金也可以更多地进入债券市场，这大大拓宽了普通人的投资渠道。

必须注意的是，资产证券化后，银行不应在银行内部流通，也不应在资产证券化完成后由A银行持有，而应由社保基金和个人投资者持有。这样，银行和整个资本市场将被减压，从而最终改变整个金融结构。不要认为这样做会带来金融风险，只要严格监管就能控制风险。如果没有改革，那就是违约系统性风险的积累。

同时，必须同时进行利率市场化改革和扩大存贷款利率浮动范围，但必须与信贷资产证券化改革紧密结合。

●商业银行资产证券化改革在很大程度上放松了银行监管，将极大地促进中国债券市场的发展

●银行资产证券化后，不应在银行内部自我循环，而应由社保基金和个人投资者持有

●要同时进行利率市场化改革，扩大存贷款利率浮动范围

●必须大力推进资本项目可兑换，以此缓解人民币升值压力

●当前最紧迫的是行政体制改革，重点是投资审批

●城市和农村发展不能过分强调顶层设计

如果只扩大存贷款利率的浮动范围，将会极大地影响商业银行的利润。此外，商业银行资产负债表外的资产必须纳入金融体系，即影子银行应该走出阴影。

今年利率市场化将会加快。我认为存款利率的浮动幅度可以扩大到基准利率的1.15-1.2倍，但建议每六个月左右对实际效果进行一次评估，以便对这一“小步”的市场化改革形成良好的预期。

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