叶檀：股票市场信用不是梦

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被《证券时报》网财苑社区认证为“著名金融评论家和金融专栏作家”的叶檀(财苑)表示，中国的股票和债券市场正在试图重建信用，债券市场的C型账户已经被清除，股票市场要求严惩欺诈行为。相信随着市场的创新，会有新的整改措施和更加积极的措施。当这些试点项目成功推广后，中国的股票市场将有一个美好的未来。当信息完整、公开，投资者的权利和义务公平、平等，绝大多数造假者害怕、无法、不愿造假时，中国股市将实现健康市场的梦想。

原文如下:

股票市场的最高理想是正确定价。当信息完整、公开，投资者的权利和义务公平、平等，绝大多数造假者害怕、无法、不愿造假时，中国股市实现了健康市场的梦想。现在，这个梦想还有很长的路要走，需要一步一步向前推进。有长期目标和阶段性目标就足够了。说大话是没有用的。

根据市场定价理论，背后的风险仍然难以确定。金融主要关注风险和收益定价。今年第一季度，中国上市银行再次给出了精彩的成绩单。据wind统计，16家上市银行的利润占上市公司利润总额的52.7%，略高于去年同期的52.5%。今年第一季度，即使是超大型工行也实现了687亿元的净利润，同比增长12%。农业净利润同比增长8.2%。截至3月底，一季度归属于母公司股东的净利润为470.11亿元，基本每股收益增长7.7%，至0.14元。

虽然银行股价短期内有所上涨，商业银行增长势头显著，但无论是日k线还是月k线，股价都没有大幅上涨。英国《金融时报》中文网站上的lex专栏称，在雷曼兄弟破产前的经济繁荣时期，四大银行的市值至少是其账面价值的三倍。就连2010年上市的中国农业银行(601288)的市盈率也是2.5倍——是当时西方银行的两倍多。目前，中国五大银行的市值仅略高于其账面价值。与欧洲银行相比，工业、农业、中国、建筑和贸易五大银行的保费是迄今最低的。中国银行的估值第一次与美国银行的估值相当，而且近年来亚洲银行的估值有所下降(市盈率为1.4倍)。

面对中国银行(601988)行业超出市场预期的利润数据和相对较低的股价，有两种解释。一种解释是，共谋者打算先做中国空银行，然后通过银行业做中国空经济；另一种解释是基于传统的金融定价。巨大的影子银行和一些行业和地区不断上升的坏账难以量化。

如果阴谋总能在市场上横行，那么市场就是阴谋得逞的渠道，这样的市场总有一天会变成一个死市场。在普通市场中，对风险进行定价是很困难的，对于那些有意制造高风险的人也没有严格的约束机制，这是定价异常高和低以及丧失准确性的根源。

有朋友解释说，商业银行给中小企业和中小商户发放无担保贷款，没有风险控制渠道。此外，通过发行有存款的高级信用卡，商家可以在不同银行之间获得每月几百万元的透支额度。进入市场后，很大一部分资金进入高息金融市场，甚至地下高利贷系统，并获得利差。下一个问题是，如果有一天地下金融系统崩溃了怎么办？这一点也不令人担忧。从内蒙古到广东，从鄂尔多斯(600295)到温州，地下金融链崩溃并不罕见。我们无法评估如此巨大市场的风险，这意味着我们无法对这个市场进行定价。目前，在庞氏骗局的阴影下，市场只能在与绑架的激烈斗争中艰难前行。

引用《西游》中的一句话，如果你必须设定一个价格，每个公司都希望它是最高的价格，它可以吸引尽可能多的投资者。在高价中，不负责任地报道高价的持有者是不可或缺的角色。

看看美国股市中的中国股票，很明显，当信贷整体崩溃时，几乎所有中国股票的定价都会整体崩溃。自2012年以来，只有两家公司——维普商店和快乐时光——在美国股市上市，它们的价格不同于中国证券交易所溢价阶段的价格。

中国股市只需重建信用。根据雪球金融的一项研究数据，在过去的六个月里，中国综合30指数从560点左右开始上涨，涨幅超过27.7%。价格上涨背后是可怕的底部，大量造假者被淘汰，没有一家信用底线的公司敢借壳上市。不用说，让我们来看看a股市场的借壳上市。

中国的股票和债券市场正试图重建信用，债券市场的C级账户已被清除，股票市场呼吁严惩欺诈。相信随着市场的创新，会有新的整改措施和更加积极的措施。当这些试点项目成功推广后，中国的股票市场将有一个美好的未来。

有了信贷，市场不一定会再创新高；没有信用，市场注定会跌入深渊。在中国，金融市场的信用与食品领域的安全同等重要。