诺奖委员会经济学奖颁奖词

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不可能预测未来几天或几周的股票或债券价格，但很可能预测这些价格的更广泛的长期趋势，例如未来三到五年。这些发现，或者令人惊讶，或者同时相互矛盾，是美国经济学家尤金·法玛、拉尔斯·皮特·汉森和罗伯特·席勒的研究成果，他们是今年诺贝尔经济学奖的获得者。

自20世纪60年代以来，尤金·法玛(Eugene Fama)和几个合作者已经表明，股票价格的短期趋势是极其不可预测的，新的信息很快就包含在股票价格中。这些发现不仅对后续研究产生了深远的影响，也改变了市场实践。指数基金在全球股票市场的出现就是一个显著的例子。

如果预测未来几天或几周的价格趋势几乎是不可能的，那么预测未来几年的趋势不是更困难吗？答案是否定的，这是罗伯特·席勒在20世纪80年代发现的。他发现股票价格的波动幅度远远大于公司的股息，市场利率在高的时候有下降的趋势，在低的时候有上升的趋势。这个模型不仅适用于股票，也适用于债券和其他资产。

理性投资者对股票价格不确定性的反应是对这些发现的解释，高未来回报被视为在高风险期持有高风险资产的补偿。

拉尔斯·皮特·汉森发展了一种统计方法，这种方法特别适用于检验资产定价的理性理论。利用这种方法，汉森和其他研究人员发现，这些理论的修正有助于解释资产价格。

另一种解释侧重于理性投资行为的偏差。所谓的行为金融包含了制度限制，如融资限制，防止投资者在市场上交易任何价格错配。

这些学者为当前对资产价格的理解奠定了基础，

这部分取决于风险和风险态度的波动，部分取决于行为偏见和市场摩擦。

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