诺奖两位得主学术观点曾激烈交锋

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尤金·法玛是“有效市场假说”理论的创始人，这一理论形成于他的博士论文中。Fama认为，股价的波动是不可预测的，遵循“随机游走”的轨迹。1965年，法玛在一篇名为“股票价格行为”的论文中首次提出了这一观点。

在1970年的学术期刊《金融杂志》上，法玛发表了一篇名为《有效资本市场:理论与实证评估》的文章，该文章被认为是真正定义有效市场理论的基础理论工作。在文章中，Fama提出了三种市场形式:“强有效”、“半强有效”和“弱有效”，Fama将有效市场定义为价格完全反映所有可用信息的市场。

根据这一假设，法玛认为投资者在买卖股票时可以快速有效地利用可能的信息。所有影响股票价格的已知因素都已反映在股票价格中。因此，根据这一理论，股票的技术分析在有效市场中是无效的。

然而，当法玛的理论被全世界几乎所有的经济学院广泛接受和教授时，另一位今年的诺贝尔经济学奖获得者罗伯特·希勒提出了不同的观点。1981年，希勒写了一篇文章，题为“股价真的波动太大，以至于无法用后续股息来衡量吗？”席勒直接挑战了有效市场假说。席勒认为，在理性的股票市场中，投资者会根据股票的未来股息收入进行贴现来衡量当前的股票价格水平，而不是所谓的“随机游走”。

希勒引用了1920年以来美国股票市场的表现，并考虑了对未来股息和贴现率的预期。希勒的结论是，股票市场的波动大于仅仅基于对未来的理性预期的波动。

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