中国推行IPO注册制可从七大环节加快改革步伐

本篇文章2596字，读完约6分钟

从过去四年的改革进程来看，第一阶段的“ipo定价市场化”改革已经基本实现，但“ipo节奏市场化”仍存在诸多障碍和巨大困难。2012年10月，中国证监会被迫重返老路，再次使用行政命令暂停ipo，从而结束了ipo节奏市场化的改革进程。到目前为止，a股一级市场已经关闭了整整一年，ipo大门还没有打开，这给a股ipo市场化改革带来了极大的麻烦和尴尬。

症结何在?为什么我们不能克服ipo节奏市场化？在我看来，这主要是由于传统的市场思维和利益集团的舆论压力。面对ipo市场化改革，人们已经非常习惯:在熊市暂停IPO；牛市中的密集ipo。换句话说，在过去，政府一直在指导投资者(投资者)思考和决策。政府暂停ipo表明政府心目中的熊市通道已经形成；当政府重启ipo时，这表明政府心目中的牛市已经到来。这是传统的有中国特色的牛熊交替跑的模式。

今天，当我们启动ipo市场化改革，当ipo定价市场化释放出“三高”痼疾时，人们震惊和愤怒，纷纷将矛头指向ipo改革；在2007年a股疯牛病结束后，大熊市的后遗症已经蔓延到今天，随着中国经济转型，a股市场开始经历阵痛。在这种情况下，经过三年的市场压力考验，ipo节奏市场化改革终于被迫终止。2012年10月26日，在最后一次网上ipo认购结束后，a股市场开始暂停ipo。

然而，事实证明，停牌一年并没有带来股市的逆转，相反，却造成了ipo障碍湖的巨大麻烦和尴尬。一方面，a股ipo的大门已经关闭，另一方面，数十万家公司正在证监会门口排队，急切等待ipo重启的机会。这不仅是浪费时间，也是无形的ipo成本和价格。

从投资者的角度来看，由于多层次资本市场结构的不完善和不顺畅，以及直接投融资平台的狭窄，原本热衷于玩新盘、投机新盘的投资者(包括部分民间投机资本)在ipo关闭的情况下，不得不转向黄金投机和房地产投机，以防止纸币贬值、财富缩水。

从发行人的角度来看，由于ipo计划受阻，许多创新型和成长型中小企业遭遇了重大融资挫折。事实上，引导首次公开发行和扩大首次公开发行规模有利于将私人资本引入实体经济，支持工业和科技的发展。

事实上，在推进ipo节奏市场化进而实施ipo注册制度的改革中，证监会的方向是明确的，但实际操作起来却非常困难。

从美国股票市场发展的经验来看，ipo登记制度需要强有力的严格立法。对于美国的注册制度来说，其成功有两大秘诀:第一，具有高度诚信的企业文化精神；第二，高度尊重社会法治精神。前者使上市公司懂得如何对股东诚实、感恩，具有社会责任感；后者使上市公司懂得尊重、尊重和遵守法律。这是美国成功实施注册制度的两个先决条件。

回顾过去，如果中国实行首次公开发行登记制度，我们有什么条件？还缺少什么？事实上，注册制度是一个成熟市场中的ipo制度。如果我们想从中吸取教训，笔者认为至少应该采取以下措施来加快改革和进程。

首先，建立多层次的资本市场。搭建多元化投融资平台，分散优化企业融资结构，为投资者提供组合投资和多元化投资的市场条件。中国建立多层次资本市场的主要任务是大力发展直接融资市场，包括市场内外市场、现货市场和衍生产品市场。

第二，大力培育多元化的机构投资者群体。同时进一步扩大引进合格的外国机构投资者(包括外国私人养老金、基金会、慈善基金、金融机构、海外基金等)。)，扩大和加强证券投资基金。美国“机构市场”的两个主要标志是共同基金(14万亿美元)，接近美国股票的总市值；其次，私人养老金(20万亿美元)超过了美国股票的总市值。

第三，中国证监会的监管重点应该向后转移。在美国，上市公司将首次公开发行(ipo)视为开业仪式，因为美国证券交易委员会(sec)强调ipo后的严格监管；然而，在中国，上市公司将ipo视为毕业典礼，因为中国证监会更注重ipo前的审批。这就是监管体系和监管理念的差异所带来的不同监管效果。

第四，a股上市公司应逐步学会按季度支付股息。季度分红不仅是成熟市场非常流行的分红政策，也是上市公司强烈的诚信和法治意识的最基本体现。它是衡量上市公司盈利能力和分销能力的重要标志。

第五，建立市场化的空机制和集体诉讼机制。做空集体诉讼的市场是来自私营部门和市场的一支重要的“监督”力量。它可以补充和辅助政府单一行政监管的不足，从而形成强大的市场威慑力，有利于迫使上市公司诚实守信，遵守法律法规，净化市场。这也有利于让投资者学会“用脚投票”，学会保护自己。

第六，建立市场化退市机制，提高退市效率。美国股市的“大进大出”得益于高效的市场退市机制。例如，在过去十年中，超过一半的美国股市从“一美元退市规则”中退市。在中国，当务之急是尽快启动多元化退市制度，真正让1元股成为垃圾股的代名词，从而恢复股市优胜劣汰的资源配置功能。

第七，修改证券法、公司法、民法和与证券犯罪相关的刑法，严厉惩治内幕交易、操纵市场、欺诈上市、信息欺诈等证券犯罪。只有对入狱和破产的法律威慑才能确保上市登记制度免受道德风险。

综上所述，如果上述改革任务能够基本完成，实施a股首次公开发行(IPO)登记制度将更加安全可行。

三链:吃昆虫、吃厕所和油炸？？3.模纸锻造，模具模具模具模具模具模具模具模具模具模具模具？？. 95镣铐和镣铐？？0.07%锝58.....

当前流行度:0

[娇娇]http://itougu.jrj/view/189514.j.....

当前流行度:0

1.1 .涓涓细流？？邦邦、邦邦、邦邦、交邦和廖廖？？要坚强，要坚强。.....

当前流行度:0

你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道........

当前流行度:0

缇落入三条锁链？？3镝？？6铥？？0(乌桕脂含有3条链吗？？4镝？？4铥？？0)死，死，死，死又死，4.72？？......

当前流行度:0

那墙，墙，墙和墙呢？？钳子里有丰富的镰刀、叉子、叉子、nan和链条，这些都是銮棒的来源.....

当前流行度:1

你想挑起镝，破坏哮喘吗？？缇，汤，汤，3汤和柊镶嵌？？链条？？4."敌鲁，缇，汤，汤，汤."？？.....

当前流行度:0

咸丰、大树、细垴、十二寸、相互涓涓？？环秀细链，涓涓细流，砸铙钹，甩铙钹，砸铙钹，砸铙钹，砸响，砸得咝咝作响？？葛格·岳格·柊.....

当前流行度:0