中国经济未来不确定性的主要来源

本篇文章2040字，读完约5分钟

在可预见的未来，中国经济的主要矛盾是什么？这可能是实体经济的高度可预测性和金融危机的高度不确定性之间的矛盾。 在没有金融危机的情况下，中国经济目前的轨迹在未来几个季度的变数非常小，这是高度可预测的。去年底前，从库存周期的角度可以很好地理解中国近十年的经济波动:在高速工业化过程中，投资建设和产能释放驱动的库存波动可以解释大部分周期模式；然而，自去年年底新周期开始以来，整个分析框架和逻辑可能已经发生了变化。主要原因是，在过去十年中，中国建立了过高的过剩产能，而这种过剩产能是由过高的债务负担支撑的。 许多人说中国的债务不是特别高，这指的是中央政府的债务。然而，如果将中央政府债务、地方政府债务和企业债务加起来，中国基本上是世界第二，仅次于日本，高于欧元区，高于美国，并远远高于印度、东南亚等国家或地区。中国的高过剩产能导致资本回报率大幅下降。有许多证据表明资本回报率在下降。事实上，中国目前的资本回报率可以说是过去十年来最低的，而其负债率却是最高的。相当多的企业资本回报率极低，这些企业靠自己的经营无法生存，因此不得不依靠杠杆和债务来支撑。在这种情况下，过度的生产能力是由过度的债务维持的，但这种情况今年没有改变，预计明年也不会改变。 这一经济周期的一个不可避免的逻辑是，总有一天，经济不仅会遭遇流动性危机，还会遭遇一些地方链条断裂、流动性危机的可能性。从这个角度来看，我认为今年利率仍在上升是可以理解的:从需求方面来看，大量企业(包括房地产企业、产能过剩行业的僵尸企业、地方政府平台公司等)对资本的需求。)不受利率限制。就央行的态度而言，他们似乎决心收紧流动性，声称我们发行了太多的纸币，m2已经达到数百万亿，所以我们应该收集这些流动性。因此，两者实际上创造了一种矛盾的模式，导致利率在投资回报率最低、负债率最高的情况下仍在上升。然而，利率上升将不可避免地削弱相当多的企业和金融机构的生存能力。 在这场游戏结束之前，这种增加杠杆的逻辑基本上笼罩了中国经济变化的轨迹。上一个库存周期的逻辑已经被摧毁。因此，这一轮库存周期是一个零散的周期，一段时间后有增有减，或者上游行业和下游行业都有所减少，这与之前库存见底后经济快速复苏的情况完全不同。去年年底我写了一篇文章，说今年面临着“耐克式的复苏”，这种复苏是肤浅的、脆弱的，现在也是如此。这是因为巨大的过剩产能已经打破了库存循环，它不能像以前那样形成一个自我正反馈的循环。 主要矛盾在于宏观经济的高度可预测性和金融危机的强烈不确定性之间的矛盾，即如果没有金融危机，上述经济轨道将在明年继续，宏观经济增长率将在7%至7.5%之间，通货膨胀不会失控，杠杆率和利率将继续上升。然而，从6月份的“资金短缺”到目前的债券市场形势，都暴露出很强的脆弱性，表明我国金融体系的某些部分实际上非常脆弱。如果一周内资金紧张，也许我们今天的情况完全不同。这意味着中央银行用简单的总量控制方法来解决这个问题是不可行的。因此，中央银行需要回答的问题是，当执行这种预先确定的收集流动性的政策与实际经济状况所反映的金融脆弱性之间出现矛盾时，该怎么办。 我个人担心，如果在明年年中的某个时候，当金融层面的脆弱性暴露给央行时，如果央行不提前制定自己的计划，明确自己的定位，让市场形成一个稳定的预期，那么它在实际应对过程中可能表现出的疲软或犹豫，可能会导致一些局部的断链，而这种局部的断链可能会在羊群效应的扩散下产生相当大的影响，尤其是考虑到实体经济层面如此之多。这种矛盾可能是最令人担忧的问题。换句话说，地方支付承诺链断裂引发的地方甚至全球危机是否会发生，以及央行将如何应对，可能是未来经济生活中最大的不确定性。

关注最关心的金融话题，一起讨论。

三链:吃昆虫、吃厕所和油炸？？3.模纸锻造，模具模具模具模具模具模具模具模具模具模具模具？？. 95镣铐和镣铐？？0.07%锝58.....

当前流行度:0

[娇娇]http://itougu.jrj/view/189514.j.....

当前流行度:0

1.1 .涓涓细流？？邦邦、邦邦、邦邦、交邦和辽寮？？要坚强，要坚强。.....

当前流行度:0

你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道........

当前流行度:0

缇落入三条锁链？？3镝？？6铥？？0(乌桕脂含有3条链吗？？4镝？？4铥？？0)死，死，死，死又死，4.72？？......

当前流行度:0

那墙，墙，墙和墙呢？？钳子里有丰富的镰刀、叉子、叉子、nan和链条，这些都是銮棒的来源.....

当前流行度:1

你想挑起镝，破坏哮喘吗？？缇，汤，汤，3汤和柊镶嵌？？链条？？4."敌鲁，缇，汤，汤，汤."？？.....

当前流行度:0

咸丰、大树、细垴、十二寸、相互涓涓？？环秀细链，涓涓细流，砸铙钹，甩铙钹，砸铙钹，砸铙钹，砸响，砸得咝咝作响？？葛格·岳格·柊.....

当前流行度:0