上海自贸区应采用有限渗透离岸金融模式

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“在自由贸易区，它不太可能在一开始就形成自己的大而多的资本市场，从长远来看，恐怕也不会；它更多的是关于资金的流动和与上海国际金融中心整个市场体系的交流。”交通银行首席经济学家连平昨日在“自由贸易区与上海国际金融中心建设研讨会”上表示，就金融而言，上海自由贸易区是一个离岸地区。 连平表示，离岸金融区无疑是一个金融风险区，需要引起高度重视，管理也不可低估。然而，采用渗透率有限的离岸金融模式将有助于控制风险，并确保资本账户可兑换等改革能够顺利推进。 渗透率有限的离岸金融模式[h/]连平在讲话中表示，中国较高的增长率有融资需求，地方政府对资本的要求仍然很高，但未来货币政策必须收紧，国内资本流入压力很大。 连平警告称，金融体系的风险正在积累，应密切关注“影子银行”、房地产和地方融资平台等领域，尽管他个人认为短期内没有系统性风险的迹象，根本不可能形成系统性风险。“如果资本在短时间内大规模流入，就会进一步吹大这个泡沫，加速问题的积累，甚至出现系统性风险的迹象。因此，在这种情况下，我们必须管理新的变量——离岸金融。”连平说。 连平建议选择渗透率有限的离岸金融模式。所谓有限，首先是要严格管理商业银行的“内部和外部”资本流动。有两个最重要的渠道。首先，总行与离岸分行之间的资本流动可以大于流入，但流入不能大于流出。无论是一个季度、一年还是每天，流入不应大于流出。流入大于流出，这意味着更多的资金将流向总部，而总部可以用这些资金运作，这意味着资金将流入。然而，商业银行的资本流入是短期的，不是直接投资，不像一些长期股权投资，这是最忌讳的监管。 其次，应控制所有离岸银行的资金使用。资金来源可以是海外，但不能在中国使用，只能在地区和海外使用。对于FTZ的银行分行或新开业的公司银行来说，获得流动性相对容易。如果这些资金能够进入中国，它们之间的差异将是相当大的，这将不可避免地导致FTZ的金融机构考虑在中国使用更多的资金。“从海上设计的角度来看，它必须得到控制。否则，这个缺口将非常大，资金将大量流动。”上海交通大学中国金融研究所副所长洪雁也指出了自由贸易区环境下金融创新和市场改革可能带来的风险。 首先，FTZ监管主体的协调和风险监控是巨大的挑战，市场主体自身的风险评估，以及对这些新兴市场和内地市场的影响和冲击，都需要监管部门的考虑。其次，金融是一个流动性市场。如何在有限的范围和经济总量内实现金融自由化，如何在区域内外不同的制度下展示和促进市场？对于后一个问题，上海财经大学金融学院的丁建平教授有自己的答案。也就是说，在该区域安装一个“减压器”可以减少金融要素的“异常”流动；在该地区之外，他以一个壮汉断腕的气魄，积极改革金融体系。 “如果不等待自由贸易区的复制和推广，就不可能推动地方政府的改革，加快生产要素在区域外各省市的流动。否则，欧元区将出现一种现象。”丁建平说。

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