葛文耀请辞四大猜想：内斗结束还是新斗争的开始？

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“我问了我们公司里从事和平项目的人。与葛的纠纷解决了吗？我能买上海家化(市场咨询)的股票吗8月的一天，平安信托的一名员工这样说道。 一个月后，这个问题得到了回答:9月17日晚，上海家化宣布董事长葛因“年龄与健康的关系”提出退休申请。第二天，上海家化的股价跌至48.35元。接下来是长假，a股暂时休市。 葛的辞职事先就有了伏笔。9月14日，他曾在微博上说:“我这辈子只做过一件事。”我相信，即使我离开，家族拥有的品牌和家族也将永存。” 在那些关心上海家化的人眼里，他的辞职不仅仅是“年龄-健康关系”，而是与母公司家化集团(全称“上海家化(集团)有限公司”)股东平安信托(Ping An Trust)矛盾激化的结果。 据几位与葛关系密切的人士透露，目前葛正在家中休息，只能通过电话与老朋友联系，不接受媒体采访，也几乎见不到其他外人。对于葛的辞职，上面提到的很多人都有自己的看法。Ge暂时不会担任全职职位，他的继任将会经历一段艰难的时期，因为上海家化的许多员工和经销商都支持Ge。 此外，一位与葛关系密切的人士告诉记者，平安信托在未来上海家化的股价下跌时将面临巨大压力，因为它对家化集团的投资是不真实的。而这可能为葛重返上海家化带来一个契机。 猜想1:谁将接替葛文瑶？ 去年11月，葛文瑶通过微博指控平安信托，与大股东的纠纷浮出水面；今年5月，双方又发生了一次争执:葛被免去家化集团董事长职务，葛再次通过微博批评平安信托，而平安信托则公开表示，家化管理层存在严重的违纪问题，如私下设立小金库、侵犯公司利益等。 直到此时，葛才伤心地离开，这似乎是上海家化时代的终结。没有葛，上海家化何去何从？首先，谁将接任主席？金融界人士认为，如果平安信托内部选人，几个月前就任家化集团董事长的张丽卿不是最佳人选，但现任平安信托副董事长王家芬会更好。在他看来，有了光明乳业前董事长的简历以及他与上海国有资产体系的关系，王家芬“可以保持冷静，帮助稳定局势。”如果王家芬不愿意担任这个职位，别人就很难接手，上海家化的股票可能承受不了。然而，来自上海国有资产管理系统的张勋(化名)认为，王家芬不太可能出任此职。张勋对葛、、王家芬很熟悉。他告诉记者:“他们在上海已经呆了这么多年，关系相当好。事实上，他们俩以前都有意回避过这个问题。现在，如果王佳芬被要求代表平安接管上海家化，那么所有人都会感到不安。我想，这不太可能。” 其次，葛离开后，上海家化的员工和经销商将会怎样？ 每个熟悉上海家化的人都知道，上海家化的中高层管理人员相当稳定。许多经理人在大学毕业后被招募到上海家化，并从那以后一直跟随葛为国家而战。 根据上海家化一位股东的分析，员工稳定的主要原因之一是“家族企业的工资相当高。”在2000年的前几年，它肯定高于一般的国有资产，这可能低于欧莱雅联合利华，但不会低很多。张勋指出:“葛是一线职工的好人，照顾好退休职工。”许多企业忽视退休工人，但他不是。他仍然在假期给退休员工送礼和补贴，甚至是给已经退休很久的员工。” 综上所述，葛之所以被称为“家族文化教父”，不仅因为他执掌上海家化多年；这也在于他在本土团队中根深蒂固的影响力。他的离开对公司的员工来说是一个巨大的离心力。不排除当公司的新负责人到来时，很难与员工产生共鸣，原来的管理层可能会一个接一个地离开。 此外，与葛关系密切的乔书洋(化名)告诉记者，9月18日，上海家化的许多员工和经销商建议葛不要退休。有很多经销商讨厌葛文瑶。葛的离开，恐怕会损失一些经销商。 22日晚，上海家化宣布，董事会决定批准葛的辞职，任命独立董事为代理董事长。张春在上海财经大学工作多年，目前是上海财经大学会计学院的教授，这似乎是一种过渡安排。 猜想2:葛文瑶要去哪里？ 今年4月和7月，葛在接受本报记者采访时提到，他将出任上海国际服装联合会主席、全国服装产业基金首席顾问；他还将参与天津海鸥(全称是“天津海鸥钟表集团公司”)，同时担任顾问。 全国服装产业基金成立于今年7月，交易者是陈刚。陈刚，原平安信托直接投资部副总经理。2011年11月，平安信托击败众多竞争对手，进入上海家化，陈刚担任项目负责人。陈刚于2012年3月从直接投资部调任。今年5月，在平安信托与葛的冲突升级后，陈刚正式从平安信托辞职。 这些都被解读为对平安信托的妥协，而也在寻求其他平台来实现他的产业梦想。平安信托承诺，在投资之前，将以家化集团为平台，在时尚领域再投资70亿英镑。当然，这些事情不能在双方关系恶化后讨论。葛出任相关协会会长、基金顾问、天津海鸥顾问，是他在上海家化之外的时尚产业的产业梦想的背后。 我们的记者获悉，平安信托在联系家化集团时表达了对天津海鸥的兴趣；然而，平安在进入家化集团后拒绝了这个项目。葛4月份表示，许多基金想投资天津海鸥，资金不成问题；他可以担任顾问，并招募一个4到5人的团队来协助管理。所有这些都不会影响他对上海家化的关注。 张勋指出，葛文瑶之前就考虑过做一只天津海鸥，他们都得到了投资者代表的协助。现在天津海鸥引进投资者的事情还没有定下来。葛对担任顾问的任命自然是悬而未决的，他也不会全职做天津海鸥。“天津海鸥比上海家化小得多。他辞去了上海的国企职务，到天津去当国企。”他认为只是国家时装产业基金的顾问，不会是主要业务。张勋认为葛文瑶暂时不会做全职工作。因此，他不会带人离开上海家化，“因为他不是出去创业的。” 猜猜3:平安信托的pe周期能持续多久？ 2011年，上海家化的股本约为4.23亿股，家化集团持有约1.2亿股。2011年11月8日，在平安信托被宣布接管的当天，上海家化的股价收于35.80元。平安信托收购家化集团的总报价约为51亿元，其中仅家化集团所持上海家化股份的市值就约为43亿元。可以说，这部分股权是本次收购中最重要的资产。 在接下来的两年里，上海家化为中高级管理人员制定了股权激励计划，向股东支付股息并转让股份。目前，上海家化的股本约为6.725亿股，其中平安信托或家化集团持有约1.8亿股。根据9月18日的收盘价，这只股票的市值为87亿元，换句话说，平安信托的投资在不到两年的时间里翻了一番。 这或许是平安信托的一个重要信心:即使上海家化的股价下跌一半，这笔投资仍将是他们的资本保全。此外，上海家化以前也支付过股息。例如，2013年5月，上海家化每10股向全体股东支付税后6.4元，即平安信托已收到7680万元。从表面上看，平安信托承受的压力很小。根据9月18日的收盘价，上海家化的静态市盈率为52.9倍。上海家化的一位股东指出，近年来，作为大盘股，在竞争激烈的化妆品行业，市盈率一直保持在40-50倍。首先，这是因为上海家化的良好表现，其次，这是投资者特别是公共基金给予管理层的额外溢价。虽然的辞职会给股价带来很大的下跌压力，但很难想象它会下跌一半。乔书洋指出，事情远没有看上去那么简单。他表示，平安信托投资上海家化的平台是平普投资。从工商数据来看，平普投资是平安信托的全资子公司；但实际上，平安信托自有资金只占平安投资的一小部分，大部分是平安信托通过销售信托产品筹集的资金。其中，平安信托鲲鹏系列产品中，部分投资于上海家化。在平安信托投资的其他项目中，也有通过信托产品筹集的资金。 但殳俏·杨·谭晨无法提供相关证据。因为平安信托出售信托产品时，即使是向客户出售，也不会披露投资公司的名称。因为资金是通过信托筹集的，投资于一个企业，当该企业首次公开募股时，它可能无法上市，因为有200多个实际股东。平安信托在上海家化投资的资金是通过信托筹集的，信托在体育课中广泛传播，平安信托的许多退休员工私下告诉记者。 通过搜索引擎，记者轻而易举地找到了“平安信托鲲鹏第七期产品”的资料，内容是信托产品为私募股权投资，由平安信托直接投资部团队处理操作。如果这些材料是真的，平安信托很可能会违反规定。在以往的投资中，平安信托在招股说明书和上市公司公告中表明，平安信托基本上归中国平安(601318.sh)所有，即100%由中国平安出资。显而易见，平安信托不需要为私募股权投资筹集资金。 乔树洋指出，由于平安信托投资于家化集团，不是其自有资金，所以套现压力很大。今年5月，上海市政府有关部门出面调整双方矛盾时，明确表示平安信托在5年内不得改变家化集团的资产。在这种要求下，上海家化的股价正在下跌，这可能会给平安信托带来巨大压力。 如果乔树洋的说法属实，上海家化的股价大幅下跌，平安信托就不太可能倒退。请葛叫出来。但这不会在不久的将来发生。 我们的记者就此事询问了平安信托，截至发稿时，尚未收到回复。 猜想4:投资后管理依赖于人还是系统？ 在接受本报记者采访时，一家大型股票基金的负责人认为，在中国进行M&A收购最重要的是人。在对企业进行控股收购时，有两种情况:一是通过制度设计认可管理层，保留原有团队，保护控制方的利益；一种是拯救性收购，它要求收购方更换原来的管理层并重组管理团队。这种观点在体育行业很流行。汇瑞资本的资深合伙人沈在得知辞职后，感触颇深。他还试图在上海家化投资，但遭到拒绝，因为葛当时拒绝将家化集团出售给外国基金。他说:“如果我们有幸加入，这意味着我们(将)100%认可他和他的团队。所以今天，在这家公司表现如此出色的前提下，他不会就这样离开。” 言下之意是，除非平安信托在投资后发现和他的团队存在很大问题，比如之前的小金库事件是真的，否则很难想象像这样优秀的董事长只能离开已经服务多年的企业。平安信托的一名员工私下告诉记者:“平安和陈刚对葛文瑶的态度不同。陈刚重视企业家的作用，而平安的理念是用制度来保证投资安全。没有它的人可以照常运行。” 平安信托并不片面支持这一想法。据传说，今年5月陈刚说服他的时候，他与平安信托董事长童凯有过这样一段对话: 陈刚说:“如果你想把老葛带走，那我问你，如果你把马明哲从平安带走。会发生什么？”郝彤问:“有这么严重吗？”陈刚说:“比那还糟糕。像化妆品行业这样竞争激烈的行业非常依赖团队。”

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