宗良：QE退出让中国货币政策两难 应立足于国内诉求

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中国银行国际金融研究所副所长宗亮

[本期介绍]美日量化宽松政策对中国经济金融安全和发展有何影响？如何分配保持增长和调整结构的重点？需要克服的核心要素和困难是什么？中国参与建立金砖国家开发银行和外汇储备银行的深层原因是什么？新兴国家的汇率波动范围会扩大吗？影响中国金融安全体系平衡的因素是什么？本期《中国梦·金融梦——展望中国金融新十年》采访了中国银行战略发展部副总经理(报价、咨询)/国际金融研究所副所长宗亮先生。

金融界:前段时间对“货币短缺”有很多解释，其中一个主流解释是美国量化宽松的退出。目前，你认为它已经在大规模撤出，还是只是在制造的早期阶段铺路？

宗亮:我认为最近一段时间市场已经开始普遍平静下来，利率已经回到了一个相对正常的水平。我认为中国的整体流动性是比较正常的，但我们应该充分关注这一新的流动性事件，这也是下一步市场稳定发展的重要条件。

从目前情况来看，美国退出量化宽松政策应该说是一个高概率事件，概率超过80%。如果退出，仍将对全球经济产生一定影响，有几个方面值得关注。首先，整体而言，全球资产价格肯定会处于上升通道。相对而言，全球低利率和宽松的流动性状况可能会发生变化，流动性可能会呈现出相对吃紧的趋势。由于不同的货币面临不同的经济状况，汇率之间的波动可能会增加。债券的收益率也会有明显的变化。

中国也是如此，例如，它可能会对中国的进出口产生一些影响。但这既有负面影响，也有正面影响。例如，如果美国状况良好，可能会对我们产生一些积极影响，但另一方面，美国的再工业化也会对中国的相关出口产生不利影响，这可能会冲淡一些对进出口的积极影响。

一旦美国退出量化宽松政策，将会有资本流向美国的大趋势，这也将使我国的资本流动发生一些变化。但这并不意味着中国市场必然会发生变化，也就是说，有这样的可能性。中国的货币政策将面临一个困境，其中一个核心是，我们必须做好自己的工作，使经济平稳运行，稳步推进市场化改革和人民币国际化。这样，我们就可以有一些应对冲击的调整能力，这样我们就可以在未来处于一个相对活跃的位置。

金融界:目前，中国的情况是一些工业企业状况不佳。如果货币政策处于两难境地，降息会被首先考虑吗？

宗亮:你说的很重要。我认为我国面临的困境实际上可以从两个方面来看:一方面，我国经济目前处于稳定状态，我们实际上希望我国经济能够相对稳定地发展，不是追求高速，而是不追求低速。因此，在这个时候，我们的货币政策应该适当，实体经济的融资成本应该尽可能的降低，而利率应该趋于相对较低。然而，面对美国的量化宽松政策，如果有一定的资金外流，可能对我们更有利的是将整体利率保持在一个相对较高的水平。因此，在这个时候，我们认为应该从中国经济发展的角度来处理这一困境，以便更好地应对国际金融博弈的影响。

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