史玉柱私有化巨人：美股“不待见”中国游戏？

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盛大游戏从美国股市退市后，巨人网络计划支付13.3亿美元“回收”流通股退市；盛大、巨人和网易等中国游戏公司在美国股市的市盈率长期低于15倍，而a股游戏概念股的市盈率超过100倍

11月25日，史玉柱向巨人网络发出私有化要约。如果交易被接受，史玉柱和财团将支付13.3亿美元购买流通中的股票。在这方面，公众舆论普遍认为巨人网络在美国股票的估值太低，从美国退市后有可能登陆a股。与类似的a股公司相比，在美国上市的中国游戏概念股的估值普遍较低。2011年从美国退市的中国游戏概念公司盛大网络的市盈率只有6倍。畅游、完美世界和网易等仍在美国上市的游戏概念股的市盈率在5倍至14倍之间。与此同时，a股游戏概念股在2013年遭遇炒风，估值高达数百倍。

巨人退市的成本是13.3亿美元

当保健品没有衰落的时候，史玉柱选择了进入游戏行业；在保健品不复存在的日子里，游戏的风景是无限的；如今，游戏的受欢迎程度正在下降，尤其是在巨人网络所在的客户端游戏市场，但巨人网络的盈利表现依然显著。

目前，史玉柱还没有对他将巨人网络私有化的举动发表评论。记者联系了巨人网络，对方谨慎地表示，除了公告之外，没有任何消息可以透露。

但在市场上，投资者往往认为巨人网络私有化的原因是美国市场给出的估值过低。

根据史玉柱提出的初步私有化方案，拟以每股11.75美元的价格收购该公司发行的普通股，总支付金额约为13.3亿美元。与该价格相对应的市盈率不到16倍。在私有化提议之前，巨人网络的估值只有14倍，远低于其a股同行。

从事手机游戏的a股的Palm Fun Technology(报价、询价)的估值是217倍，而与巨人网络业务结构更为相似的中青报(报价、询价)的估值是235倍。

此前，浙江报业传媒(报价、询价)收购了盛大旗下的两家游戏公司，其收购估值超过20倍。然而，a股上市公司中具有游戏概念的股票(非纯游戏股票)的估值却在50-60倍以上。

当史玉柱今年4月退休时，他也表达了估值过低的观点。

这也与a股市场的整体形势有关。目前，在a股估值最低的行业中，只有银行业的市盈率为一位数，而tmt行业的公司普遍呈现高估值状态。

一家外资银行的分析师表示，从这个角度来看，在私有化之后，a股也有可能回归上市。“如果你能得到更多的钱，为什么不呢？”他说。

美国股票“游戏”的估值通常“不高”

截至上周三，数据显示，在私有化预期的影响下，巨人网络的市盈率为15.48倍，已经是一家在美国上市的高价值游戏公司。

与a股对游戏概念的热情相比，美国资本市场上游戏公司的估值仍然较低。畅游的估值约为5倍，盛大游戏的估值为6倍，完美世界的估值为13.2倍，占游戏收入很大比例的网易的估值仅为14倍。

让我们来看看这些游戏公司的具体表现。

根据国家新闻出版广电总局的数据，2012年国内网络游戏出版业实际销售收入为602.8亿元，同比增长35.1%。其中，终端游戏市场实际销售额为451.2亿元，占74.9%，同比增长23%；网络游戏收入81.1亿元，同比增长46.4%。

据第11届中国欢乐网披露的数据，上半年游戏市场实际销售收入达到338.9亿元，同比增长36.4%。

然而，在整体行业前景看好的背景下，游戏公司在美国上市的情况稍差。

一些游戏公司的估值下降有其绩效因素。在最新的季度报告中，畅游的收入仅增长了7%，而盛大则有所下降。第九个失去魔兽世界的城市陷入了持续的亏损，到目前为止还没有扭转亏损的迹象。

腾讯和网易似乎正在蓬勃发展。前者依靠其庞大的用户群，而后者则获得了魔兽世界的代理权。

2011年，多元化经营的盛大网络被私有化。两年后，巨人网络也走上了私有化的道路。在中国游戏公司在美国的估值普遍不高的情况下，私有化会成为一种趋势吗？

此前，有传言称畅游和其他企业可能会私有化。一些海外分析师认为，对于畅游和盛大游戏等公司来说，私有化是更好的选择。

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