【财讯】宇通客车43亿购零部件商悬疑

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收购方很少想冤枉收购目标的高评价值，收购目标既不是核心资源和技术，也不能扩大市场占有率，业绩也没有大幅度提高，其理由很有趣。 资本市场的注意者认为，这可能是经过精心设计，多年前埋下伏笔的故事。 精益是2009年以来第一次由宇通集团和狮子巴士出资设立的。 成立目的可能是依靠上市公司的宇通巴士进行大量购买，迅速扩大业绩后销售给上市公司的宇通巴士，实现资本的迅速增值，通过收购使股票现金化或增资。 赵亮说:“国内优秀的汽配类企业还有很多，宇通客车的管理层不会收购。 因为要通过收购来增资宇通客车的股票，除了收购精益以外别无选择。

宇通客车在13年前mbo开始时，管理层只有百分之十几的股权，在政府补助后的股权定向转让、回购股票、管理权激励和持续增资等一系列令人眼花缭乱的资本运营后，现在达到了31.42%。 这次收购完成后，宇通客车管理层对上市企业宇通客车的持股比例从现在的31.42%上升到43%左右，实现上市企业的完全管理。

2001年6月，宇通客车管理层与壳牌企业上海宇通创业投资有限企业成立郑州市财政局签署股权转让人合同，承接该局持有的宇通集团89.8%的股份(包括宇通客车国家股份2350万股)，间接收购宇通客车股份 2001年8月，郑州市财政局收到协议约定的股份转让金共计9687万元。 遗憾的是，2003年7月，财政部和国务院国资委决定“大型国企的财产权和上市企业的国有股不转让给管理层”，宇通巴士mbo与冰山发生了冲突。 在此期间，郑州财政局没有向上海宇通合法转让约定的所有权，也没有返还收到的所有权转让金。 年12月3日，郑州市财政局从宇通客车方面推上被告席。 12月20日，郑州市二十七区人民法院裁定郑州财政局冻结了宇通集团100%的所有权，委托郑州拍卖总店进行公开拍卖。 12月30日，上海宇通以1.485亿元的价格拍摄了90%宇通集团的所有权。 12月31日，根据宇通客车公告，该企业的实际统治者从郑州市财政局改为上海宇通。 宇通客车管理层在这次司法拍卖中获得宇通集团后，仅间接地控制了宇通客车17.19%的所有权，市场流通股东持有68.55%。 在地方政府的协调下，拥有宇通客车8.73%股份的地方国企郑州第一钢厂也将持有股份转让给宇通集团。 在两次硬仗中，宇通巴士管理层已经获得了四分之一以上的企业股份，基本上确立了话语权。

企业收购精益实现资产主要有两个原因: 1、提高客车整体竞争力，进一步发挥零部件和整车的协同效应，在差异化零部件研发中提高整车竞争力，完全完善上市企业在客车领域的纵向配置。 2、宇通集团响应证券监督管理机构资产注入的呼吁履行承诺，条件成熟时将客车相关资产注入上市企业。 经过几年的资产整合，精益达成的土地和不动产大部分已经完整，具备了资产注入的条件。 领导的评价值比较合理，主要有以下三个方面: 1、领导的推定值是专业判断机构根据严格的判断方法推定的数值，正式方案公布时，详细的评价值被推算出来。 2，从资本市场的角度来看，精益股价收益率的评价水平低于零部件领域的平均水平，根据42.6亿的计算，精益的静态评价值为9.26倍，零部件公司的加权静态评价值为19倍(按6月25日的收盘价推算)，目前在上 3、为了保证核心部件的质量稳定性和供给的协同性，宇通集团从2003年开始进入部件领域，产品主要是底盘部件和空调整等总线专用核心部件，总占比达到60%以上，精益达成的部件业务是

上市公司不存在向精益们输送利润的行为。 第一个原因如下: 1、上市公司不存在向精益们输送利润的行为。 相反，精益们和上市企业有比较好的协同效应，近三年来，宇通巴士的净利润占客车类上市企业净利润的比例分别为67%、74%、84%，连年上升。 上述利润的提高除了上市公司的努力外，精益们大力合作起到了重要的意义: (1)客车零部件公司普遍小，生产的产品多品种，少量，定制个性化，对零部件交货周期的要求高。 精益们作为宇通巴士长时间的合作者，根据宇通巴士的业务诉求改善研发流程，改变生产技术，调整仓库物流，深入满足宇通巴士零部件的定制和交货诉求。 (2)宇通客车作为客车领域的龙头公司，具备领域最先进的研发能力，精益作为合作者，作为新车型的研发专用零件，满足宇通客车产品研发的保密要求。 (3)领导部件的价格参考了合理的市场价格和产品的价格，作为第三方部件的竞争产品，宇通客车第三方部件产品的购买价格比较有效地降低了。 2、上市公司年成功实施配股融资项目，在项目审查中，中介机构和证券监督管理部门已经对上市公司相关交易的公正性进行了更详细的审查。