李剑阁：建议财政部设专门机构保障国债市场发展

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如何控制18年后国债期货重启的风险，避免“327”国债事件再次发生。

中央汇金投资公司现任副董事长李剑阁，在1995年担任中国证监会副主席期间，负责处理“327”国债事件。至于国债期货的上市，李剑阁在7月6日提出，国债期货的上市将加强金融业的“交叉混业”，监管机构应在加强市场内外衍生品市场协调发展的同时，建立国债期货跨市场监管的联合工作机制。

在接受《晨报》记者采访时，他还提到财政部应设立专门机构，确保国债期间现货市场的健康发展。

李剑阁是在申银国际期货公司主办的第五届申银国际衍生品论坛上发表上述声明的。他还表示，国债期货上市将有效帮助机构规避利率风险，推动利率市场化。银监会等部委应尽快出台商业银行参与国债期货市场的相关政策。

国债期货是理所当然的事情

7月5日，中国证监会正式宣布同意国债期货在中国金融期货交易所上市。

对此，李剑阁当天在论坛上特别提到，目前美国国债的现货规模是18年前的60多倍。以巨大的现货市场为基础，现在推出国债期货更为合适。

“此外，包括法律法规的完善、监管的完善、市场参与者意识的提高以及交易制度的完善，这些方面也是18年前无法比拟的。这一系列条件变化对于国务院下决心推出国债期货非常重要。”李剑阁说。

值得一提的是，李剑阁是处理和调查“327”事件的主要负责人。

所谓“327”事件，是指1995年2月23日，代号为“327”的国债期货(相当于1992年发行、1995年6月到期的三年期国债，总金额为240亿元人民币)在最后收盘前不到十分钟发生变化。其中，当多头得知这一时期的国债将获得财政贴现利息时，他们加大了努力。在这种情况下，每增加1元327国债，空方万国证券将损失超过10亿元。出于这个原因，万国证券疯狂地造出了空，这导致多头全面爆仓。

当晚，上海证券交易所宣布最后十分钟的交易无效，以平息事件。中国证券监督管理委员会也于1995年5月17日宣布，鉴于当时中国尚不具备开展国债期货交易的基本条件，中国证监会发布了《关于暂停国债期货交易试点的紧急通知》，并于1992年12月28日开始试点。美国国债期货只开放了两年零六个月，却无可奈何地结束了。中国首个金融期货产品被宣布死亡。

“当时暂停国债期货有点仓促，但交易双方都非常情绪化，不可能静下心来坐下来总结，所以我奉命处理此事。”对此，李剑阁当天也提到了。然而，值得一提的是，在暂停国债期货16年后，李剑阁在2011年和2012年的全国人大会议期间提出了重启国债期货的建议。

李剑阁在7月6日也多次提到推出国债期货是理所当然的事情。至于是否要担心“327”事件的再次发生，李剑阁认为世界充满了风险，风险并不可怕，所以我恐怕不知道风险在哪里。

“推出国债期货往往比

利率市场化提前了10年。"

具体而言，李剑阁建议财政部设立专门机构，以确保债券期现货市场的健康发展。

他指出，成熟的国债现货市场是推出国债期货交易的基础。财政部作为中国国债的主要发行机构，在国债发行期间推动现货市场发展的潜力巨大。首先，目前国债存量约占国内生产总值的14%，与世界发达国家相比相对较低。需要发挥未来发展和政策功能；

其次，财政部还负责国债二级市场的发展。可以借鉴德国联邦债务管理公司(gfa)的经验，成立专门机构，更好地实施国债管理制度的改革和发展。本机构负责国债的发行和管理，提高现货市场流动性，配合中国证监会和中国金融期货交易所实施风险防范措施，确保国债期货市场健康发展。

根据财政部网站上的公开信息，财政部国库司目前负责起草政府内部债务制度，管理国债的发行和赎回。

从另一个角度看，李剑阁也强调了国债期货在推动利率市场化方面的重要性。

李剑阁指出，一方面，随着金融机构面临的利率风险暴露进入活跃期，风险管理需求趋于旺盛。国债期货作为一种期货套期保值工具，上市将有助于机构规避风险，确保金融体系的安全。另一方面，国债期货交易也将促进利率市场化和利率体系的完善，提高债券定价的有效性和债券市场的流动性，促进债券市场的整合和深入发展。

“从美国和日本利率市场化的角度来看，国债期货的推出往往比利率市场化提前10年左右。”李剑阁说。他进一步指出，推出国债期货也有利于人民币国际化，符合人民币国债持有人的风险管理要求。

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