郭主席一句话给A股打强心针 投资就跟着QFII走

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郭董事长表示，qfii即将大幅扩张，给处在反弹十字路口的a股注入了一剂强心针，这源于其在证券市场上精准的逢低吸纳能力，其选股思路很多值得借鉴。因此，可以用这样一句话来概括:“投资，跟着qfii走！”

与qfii共舞

1月14日，中国证监会主席郭树清在亚洲金融论坛上发表讲话，触动了市场的神经。他表示，将考虑将rqfii(人民币境外合格机构投资者)扩大至rqfii2(人民币境外合格个人投资者)，并鼓励更多不同层次的参与者投资a股市场。此外，我们还将考虑放开qdii2(个人投资者的海外投资)。

“原则上，所有符合规范的机构投资者都可以参与qfii和rqfii的推广。目前，qfii和rqfii占整个市场的1.5%至6%，我希望在现有基础上再乘以9或10。”郭树清的话音刚落，市场反应积极。收盘时，上证综指上涨68.74点，涨幅3.06%。对于a股来说，这是一次久违的飙升。

美丽的蓝图

郭树清为qfii和rqfii的未来发展描绘了一幅美丽的蓝图。去年年初上任后不久，郭树清表示，他将吸引海外资本进入a股市场，并提高机构投资者在a股市场的比例。qfii和rqfii的配额也在逐步增加。

在政策的鼓励下，2012年成为qfii和rqfii超常扩张的一年。根据券商研究报告提供的数据，qfii在2012年前11个月新开了104个a股账户，同比增长3.3倍。Qfii投资a股平均增长7.43%，远高于国内股票型基金平均增长5.99%。

根据最新数据，截至2012年底，共有169家合格投资者获得374.43亿美元的投资额度，全年有66家以上机构获得合格投资者资格，投资额度为160亿美元，相当于前六年的总和。

Qfii试点工作早在2002年就开始了。2006年，中国证监会、中国人民银行和国家外汇局在总结试点经验的基础上，联合发布了《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》。此后，它迎来了快速扩张。截至2007年底，qfii额度从100亿美元大幅增加到300亿美元。

自2011年底以来，中国证监会、中国人民银行和国家外汇局再次加快qfii审批，并实施了一系列综合政策，包括将qfii总投资扩大至800亿美元、修改qfii规定、大幅降低qfii资格要求、提高持股比例上限和增加操作便利性。

此外，2012年9月，由监管机构、交易所和经纪基金等市场主体组成的“推介团”推出了海外路演，这对于海外投资者更好地了解中国市场非常有帮助。从监管机构的海外推广力度来看，这种海外路演近年来很少见。

就rqfii而言，审批速度也在加快。截至2011年底，共有12家机构正式获得rqfii资格，其中国家外汇管理局共向10家机构发放人民币107亿元。截至去年年底，24家机构共获得670亿元人民币的配额。

引入活水

如果像郭树清所说的“qfii和rqfii可以扩大10倍”，他们的规模有望在未来达到2万亿至3万亿元，这将非常有利于改善a股的资本供给，显著提高机构投资者的比例。

rqfii推出后，关于扩大rqfii投资额度的讨论已不再是新闻。中国证监会去年11月表示，已就此事与相关部门达成原则协议，并将有计划、有步骤地实施。在提高rqfii投资额度的同时，我们开始修订相关实施细则，进一步扩大机构范围，放宽投资比例限制。

好的一面是，qfii和rqfii有利于吸引海外资本进入国内市场，引导价值投资理念的形成，进而促进国内资本市场的健康发展。qfii和rqfii的进一步推广将有效增加a股资金来源，增强a股市场的稳定性。然而，一些人认为，与目前的规模相比，qfii和rqfii配额的增加实际上是杯水车薪，无法改变现状。

此外，值得注意的是，释放rqfii2似乎是目前非常热门的话题。个人海外合格投资者将来可能被允许直接投资a股市场，这将是一个更重大的变化。然而，不知道什么时候和以什么形式。如果发行的话，将会对a股的中长期有很大的好处。

然而，一些分析师认为，rqfii2和qdii2将是未来相应的政策，旨在更全面地放开证券市场，而不是引入资金。无论如何，一个更加开放的市场无疑会影响市场各方的构成和市场的投资理念。

事实上，早在去年4月，qfii和rqfii就已经大幅扩张。qfii投资额度增加500亿美元，rqfii投资额度增加500亿人民币，为a股市场注入了“活水”。然而，当时苦苦挣扎的a股市场并未做出显著回应。随着经济疲软和悲观情绪的蔓延，这一消息对提振市场信心的作用显然非常有限。

但是到目前为止，关于qfii和rqfii扩张的同一呼声吸引了a股罕见的飙升，这相当发人深省。据一些业内人士称，这实际上反映出所有参与者的乐观情绪正在蔓延，市场可能已进入“蜜月期”。

打算长期使用

自从qfii在2002年开放以来，它对市场投资理念的影响不可低估。这是许多市场参与者对此次再扩张给予积极评价的重要原因之一。

自2002年以来，qfii以较低的换手率取得了较高的投资回报，表现出低买高卖的特点。特别是在2003年至2006年间，其价值投资理念对a股市场产生了重大影响。禁令未解除后，其影响逐渐减弱。然而，其操作方法和理念仍然受到各机构投资者的关注。即使在2008年股市下跌期间，qfii的年换手率也只有2.27%，低于大多数机构投资者和个人投资者。

其他人认为，qfii和rqfii的扩张并不意味着短期内会有大量新资金涌入，但从中长期来看，这将有利于a股市场，尤其是蓝筹股。更重要的是，两者的扩大将进一步提升中国资本市场的开放水平。作为拥有长期海外资金的机构投资者，其规模的扩大也将有助于改善a股市场的投资理念，推动资本市场向更合理的方向发展。

历史:十年沉浮引领新投资理念

qfii参与a股市场的历史始于2002年，其间经历了从庄股票时代到2003年价值投资时代的转变，成为引领市场投资理念转变的重要力量。它的低周转率和基于基本面分析的投资方法直到今天都被证明是有效的。虽然整体规模在a股中所占的比例仍然很低，但其影响不容忽视。

十年的风风雨雨

qfii制度作为资本市场逐步开放过程中的一项制度安排，经历了近十年的跌宕起伏。

2002年试点启动时，qfii的总金额为100亿美元。2007年，根据第二次中美战略经济对话的结果，中国将合格投资者的总额提高到300亿美元。根据中国证监会发布的最新qfii名单，2012年12月，6家境外机构获得qfii资格。迄今为止，已获得合格投资者资格的境外投资机构已达207家。同时，国家外汇管理局的统计数据显示，截至去年12月31日，共有169家合格投资者机构获得了374.43亿美元的投资额度。

其中169家包括商业银行、证券公司、资产管理公司、保险公司和其他机构(捐赠基金、主权基金等)。)。从地理位置上看，合格投资者来自23个国家和地区，包括亚洲的76个国家和地区，以及欧洲和北美的50多个国家和地区。

qfii新开设的a股账户数量也在增加。中国结算的统计数据显示，2012年12月，qfii开立了16个新的a股账户。从2012年1月至12月，合格投资者新开了116个a股账户。到目前为止，qfii在期末有355个a股账户。

许多海外养老金也通过qfii投资于中国资本市场。其中一些直接申请合格投资者资格，如魁北克储蓄投资集团、安大略省教师养老金、加拿大年金计划、家庭医生退休基金、国家年金公司(韩国)和中国香港医院管理局公积金计划。这六笔海外养老金已获得合格投资者资格。其他养老金通过购买合格投资者发行的国内投资基金和其他产品，间接投资于中国资本市场。

尤其值得注意的是，以价值投资和长期投资闻名的qfii自去年下半年以来频繁增持头寸。中国证监会提供的数据显示，自去年8月份以来，qfii账户的开户速度明显加快，8月、9月和10月份上海股票的月净买入量分别是当年前7个月总净买入量的3倍、9倍和10倍。在沪深300成份股中，qfii10在10月份的净买入量是今年前7个月总净买入量的40倍。qfii的这些投资行为在当时，至少在目前，似乎是非常明智的。

更喜欢蓝筹股

自2002年试点以来，qfii对基本面分析的重视给市场带来了新鲜的风。在此之前，由来已久的庄炒股风格已经相当流行。从操作实践可以看出，qfii更愿意投资于持有资产规模大、成长性高、估值合理、市场流动性好的蓝筹股。

2003年是a股市场的分水岭。今年以来，一大批新的基金公司相继成立，这也逐渐成为研究投资驱动原理的一种风气。在市场低迷时期，该基金在钢铁、石化、能源电力、银行和汽车五大行业中大量推出蓝筹股，被誉为行业“五朵金花”。随后，此前被大肆炒作的资产重组概念股和st板块遭遇深度调整，而“五朵金花”则走出结构性牛市，给基金带来巨额利润，价值投资理念成为主流。

Qfii在当时发挥了重要作用。2003年，首批合格投资者正式进入市场。与此同时，QFIIs公布了上市公司的调查名单，充分揭示了其价值投资取向，对当时的市场产生了巨大的影响。

2003年7月9日，第一批qfii正式进入二级市场，并打造了钢铁、港口等大型蓝筹股。此外，许多基金也青睐这种风格，最终表现在“五朵金花”蓝筹股市场。当年，银监会对银行资金流入股市进行了严格调查，有效抑制了机构对重组等高风险主体的投机行为。从那以后，蓝筹股市场得到了充分的诠释。

近10年来，qfii制度的实施给中国证券市场带来了巨大的冲击，一个以研究为先导、以价值挖掘为主要目标的投资理念不容忽视。

即使在今天，这种影响也没有减弱。去年下半年，当qfii增持a股时，市场仍处于低迷状态。根据去年a股第三季度报告披露的数据，大量qfii头寸集中在银行股。数据显示，早在2012年，qfii对银行类股的投资就占到了a股总投资的71.36%，这一比例在第三季度末应该还是很接近的。

去年第三季度末，qfii持股比例最高的公司是北京银行(601169)、兴业银行(601166)和南京银行(601009)，分别占其股本的16%、12.79%和12.68%。同时，大量蓝筹股也出现在高持股比例的qfii名单中，如格力电器(000651)、巨龙管道工业(002619)、四川投资能源(600674)等。

据统计，从2007年初到2011年6月底，所有qfii的加权平均年换手率为1.84%，远低于4.05%的市场平均水平。在2008年市场下跌期间，qfii的年换手率上升至2.27%，促进了活跃的市场交易。

Rqfii快车道

自2011年底人民币合格境外投资机构开业以来，其发展速度也相当惊人。一些内地金融机构的香港子公司开始在香港a股市场和银行间债券市场发行人民币产品，越来越受到海外基金的青睐。

最近几个月，rqfii进入市场的速度明显加快。去年11月中旬，经国务院批准，中国证监会、中国人民银行和国家外汇管理局决定将rqfii的投资额度提高2000亿元。这批配额将主要通过a股进入中国，而E基金资产管理(香港)、华夏基金(香港)和东营南方资产管理有限公司旗下的ETF在去年12月都获得了50亿元的新配额。

此前，华夏基金、南方基金、E基金、嘉实基金等基金在香港的子公司先后推出了4只rqfii-etf，吸引了海外投资者的极大关注，并积极买入，导致上述etf产品多次申请配额。其中，E基金CSI 100a指数etf和华夏CSI 300etf (Aiji，净值，信息)申请3次，嘉实摩根士丹利资本国际中国a股etf申请2次，南方富时中国a50etf申请4次。截至目前，已有4种产品获得批准，总金额达380亿元人民币。

在资产管理规模方面，截至去年11月底，四大产品的资产管理规模已达221.71亿元。

在此之前，rqfii产品主要是债券。2012年初，首批21只rqfii债券推出，主要投资于内地债券市场。初始额度为200亿元，其中12个经纪部门100亿元，9个基金部门100亿元。在这些新配额发行之前，只有E基金、华夏基金和嘉实基金旗下的rqfii债券基金达到了最初的上限。总体而言，这些产品在去年的债券牛市趋势市场表现良好，也提高了投资者对香港市场的认可度。

专家文章:对资本市场的影响有多大

qfii和rqfii的扩张以及qdii2的推出对a股市场意味着什么？它将在人民币国际化中扮演什么角色？让我们听听专家的意见。

新年伊始，有关中国资本市场改革的各种消息频频出现，其中郭树清“原则上所有合格的机构投资者都可以参与qfii和rqfii的推广”以及希望qfii和rqfii在现有基础上增加9至10倍的言论震惊了市场。

“菲戈”的扩张是一项既定战略

长期关注中国资本市场发展的独立经济学家金岩石教授在接受记者采访时表示，qfii和rqfii的扩张不是孤立的、偶然的事件，而是与郭树清上任后的一系列声明和措施相一致的必然之举。金岩石表示:“qfii和rqfii将增加10倍，导致a股大幅上涨；开放qdii导致香港股市飙升。这两句话一点也不及时，但早在2012年6月7日，在郭树清的《中国需要建设一个强大的财富管理行业》报告中，我们就可以清晰地看到理财和资本流动的基本思路。股票市场、债券市场和财富管理市场被定义为财富行业。当时的金融世家罗斯柴尔德爵士对这篇文章评价很高。财富管理行业的发展必须要有国际资本的参与，所以邀请qfii成为嘉宾是必然的选择。股市上涨，这也表明郭树清的想法得到了市场的认可。从这个角度来看，《菲戈》的扩张代表了中国财富管理行业未来发展的巨大机遇。"

金岩石进一步指出:“如果以目前a股市场的市值为23万亿至24万亿元为基数，估计未来‘格非’将占10%至15%，这意味着总市值将增至46.6万亿至70万亿元！”这是郭树清未来中国股市的理想市值规模。可以预计，“Figo”的扩张不仅将极大地帮助内地股市，还将对债券市场和其他理财市场的扩张和发展起到重要作用。

“格非”的扩张不是一蹴而就的

当然，管理层的态度和理念可能并不完全符合市场的实际趋势。上海交通大学公共政策研究所所长顾建光认为，qfii扩张对a股的影响不会很快显现，而是需要一个漫长的过程。“一方面，qfii扩张不是一蹴而就的，开放需要一个过程。另一方面，开放后，并不意味着海外投资资本不能等待资金立即进入内地。由于世界经济没有明显复苏，中国经济仍然严重依赖国际经济，中国经济的底部复苏不是很稳固。许多外资机构质疑去年12月出口数据的大幅增长，这表明外资对中国经济复苏的信心不足。

顾建光还认为，在a股市场实现“0”机制后，外资的进入不一定会迅速推动a股市场。相反，如果中国的经济基本面不稳固，上市公司的业绩增长乏力，qfii和rqfii很可能会使空a股票成为投机性投资。所有这些都有待观察。毕竟，整个市场是由各种因素驱动的。需要政策关怀和支持，如停止新股发行、完善退市制度、引进海外战略投资者等。政策的累积效应将不断推动股市的复苏，同时也需要基本面的加强，这是大牛市的基础。资本单独驱动的牛市是“人工牛市”和“牛皮市场”，来去匆匆。相反，它将对投资者和中国经济造成更多伤害。

然而，复旦大学经济学院副院长孙认为，虽然的扩张是国内投资者的9倍和10倍，但从国际资本的角度来看，这笔钱并不是一笔巨款。在欧美经济复苏乏力的国际环境下，新兴市场仍是国际资本的重点投资领域，而目前中国市场的低估值对许多国际资本形成了强大的吸引力。例如，日本安倍政府最近正准备成立一只规模为50万亿日元的海外投资基金。尽管不清楚这笔巨款将主要投资于何种资产和市场，但中国放松对海外主权基金的监管以及央行对内地资本市场的投资，为其进入内地股市打开了方便之门。因此，从长远来看，郭树清的举动将极大地有利于a股市场的长期发展。

金岩石表示，无论未来“菲戈”以何种形式进入内地市场，他们都将比目前以零售为主导的投资集团拥有更大的话语权。在与内地固有的以内地基金为代表的机构投资者的较量中，“Figo”也可能成为一个拥有更强话语权的机构投资者，因为我们目前在股票市场操作规则中对公众基金参与上市公司管理有更多的限制，即使公众基金持股比例增加，也不会影响上市公司管理层的决策。然而，“菲戈”则不同，因为他们有权参与上市公司的管理决策。特别是在未来的全流通市场，“菲戈”将逐渐成为一个相对强大的投资者。这一方面将有助于提高a股上市公司的决策和治理水平。“菲戈”较强的分析能力也将使上市公司更难造假；另一方面，“菲戈”的扩张也将使散户投资者和基金更难赚钱。

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