王东明：券商未来发展面临不同路径选择

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中信证券(600030)董事长王东明在座谈会上表示，证券公司将失去牌照保护，业务范围将大幅扩大。在外部环境快速变化的背景下，创新发展是证券公司取胜的唯一选择。

会失去车牌保护

中信证券董事长王东明表示，券商的外部环境发生了深刻变化。首先，证券公司将失去许可证保护。“十二五”财政规划明确提出推进综合化经营，银行控股保险、基金和信托逐步由试点向拓展拓展，各金融子系统之间的业务交叉日益明显。在此背景下，市场化、脱媒化和混业经营成为中国金融业未来发展的内在趋势。四大国有商业银行已获得各种金融许可证，商业银行设立基金管理公司的试点范围已扩大到城市商业银行。证券公司的股权和牌照将全面开放，牌照有可能在未来向互联网开放。证券投资咨询和私募机构也可以申请证券公司执照。

证券公司的业务范围将大大扩大。最近颁布的《证券公司资产证券化业务管理规定》扩大了基础资产的范围，几乎所有有现金流的资产都可以用于证券化，包括企业应收账款、信贷资产、基础设施收益权、商业票据、房地产等。这为资产证券化的蓬勃发展开辟了一个空间。

证券公司也可以进行公募基金管理。中国证监会近日发布了《资产管理机构管理公开发行证券投资基金暂行规定》，允许符合条件的券商、保险公司和pe机构开展公开发行基金管理业务。监管当局还鼓励证券公司开展金融衍生品和场外交易。

面对发展道路的选择

在快速变化的外部环境下，王东明认为，证券公司面临着创新发展路径的选择，即整合还是专业化。

证券公司承销、经纪、资产管理和自营封闭运作的传统商业模式就像一个卖各种水果的水果摊。目前中国有100多个这样的水果摊，服务同质化严重，竞争激烈。在新的竞争环境下，证券业面临着差异化，即走专业化的精品路线或综合性的商场路线。传统的“大而全”和“小而全”的模式将会终结，专业化公司将会做得更好更深入，一体化公司将会做得更大更完整。专业化路径在于重心和优势的延伸，而一体化路径可以通过提前布局和充分发挥协同效应来赢得。

在市场优胜劣汰之后，美国投资银行公司的数量从1987年的9500多家下降到1996年的7600多家，进入21世纪后稳定在4000多家。既有综合性投资银行，也有专注于社区的经纪人。

他认为，资源丰富的大型综合性公司可以根据客户需求提供差异化、高附加值的产品和服务，即在销售水果的同时，也提供个性化的水果沙拉。

迫切需要政策支持

王东明表示，面对未来的巨大变化，证券公司需要一系列的政策支持。首先是融资的政策需求。在同业拆借方面，建议允许四大国有银行向证券公司放贷；质押式回购方面，建议取消银行间市场质押式回购不超过注册资本80%的限制，力争将金额上限提高至净资产或净资本的80%；在债券发行规模方面，建议明确取消净资产40%的上限，以风险减值准备和净资本指标作为整体限制，有利于控制风险和监管不同的业务模式；在融资场所方面，建议证券公司可以尝试同时在交易所市场和银行间市场融资；在海外融资方面，我希望通过各种创新来解决海外长期负债、短期流动性、跨境结汇等问题，以满足公司国际业务发展的需求。

王东明建议相关部门处理好经纪柜台交易平台与资本中介业务的关系。他表示，券商的场外交易平台是券商交易功能的集中体现，是券商发行、转让和交易产品的载体和渠道。资本中介是一种业务形式，是证券业摆脱同质化竞争的主要业务类型，是未来转型的方向。证券公司的柜台市场建设对资本中介业务的发展起着至关重要的作用。目前，券商的基本职能缺失。通过建立一个具有托管、交易和支付等基本金融功能的经纪柜台，我们可以收集更多客户的需求，为客户提供多样化和定制化的产品，并协助他们转移。这个柜台的未来，关系到资本中介业务能否大发展，关系到证券业能否成功转型，关系到券商能否更好地服务实体经济，关系到中国“两个多困境”能否得到有效解决。

他认为，虽然证券公司的股权向商业银行、保险公司和其他机构开放，但银行、保险公司和其他机构的股权也应同样向证券公司开放。