陈文辉：要警惕“长钱短用”和“成本收益倒挂”问题

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加强资产负债匹配管理的关键在于企业。保险公司应该转变观念，不仅仅是追求规模和摆摊，而是要注重效率和质量，要有整体管理的战略思维。同时，保险公司应建立产品开发和投资运营的协调机制，协调产品、精算、投资和销售，严格防范产品定价风险和分散损失风险。

自去年7月以来，新的保险投资政策逐步出台，为保险资金的使用翻开了新的一页。

新政以前所未有的方式放宽了保险资金的渠道和范围，从信托、经纪资产管理、基金、银行理财、资产证券化，到海外投资、另类投资、对冲工具和金融衍生品，各种高、中、低风险、低回报的投资工具一应俱全。

一些保险投资者甚至感慨:“思想被释放，意外也被释放”。

“实际上，我们担心的是，一些公司没有风险意识，而那些无知的公司则无所畏惧。”中国保监会副主席陈文辉坦言，保险资金运用进一步放开，投资范围已接近成熟的保险市场水平。未来几年，新的渠道和机制将进一步为保险资金的使用注入活力。然而，随着信息技术的发展，跨领域、跨行业的风险传递趋势也明显增强。因此，目前，保险资产管理公司还应着力提高投资能力，更好地服务保险业。

陈文辉还特别提到，未来将建立资产配置能力与投资渠道、投资方式、分类监管等政策的联动机制，加强对资产负债管理的硬约束，相对弱化比例监管。

加强资产负债匹配监管

21世纪:目前保险资金运用中存在的主要问题是什么？

陈文辉:保险资金的收入和结构不能有效支撑负债，这是目前保险资金使用中的一个突出问题。一方面，投资回报水平相对较低。根据2008年至2012年的数据，该行业大部分年份的收益率都低于五年期定期存款利率，与一般寿险产品的精算假设5.5%左右相比，收益率差距较大。

另一方面，股权投资波动很大。由于固定收益资产的收益率不能满足覆盖负债成本的需要，保险机构只能过分依赖证券市场的投资来获取超额收益。当股市单边下跌时，由于缺乏可替代股票的高收益投资目标，保险资金配置结构无法快速调整，带来巨大的风险和损失。例如，2006年、2007年和2009年，股权投资回报率分别达到29.46%、46.18%和22.71%，但2008年、2011年和2012年，投资损失分别为-11.66%、-2.34%和-8.21%。

目前，我国保险业的资产负债匹配仍存在“长钱短用”和“成本效益倒挂”等问题，这将是一个长期存在的严重问题。仅就期限错配而言，截至2012年底，保险业15年以上的资产负债缺口接近-20225亿元，其中传统保险约-8814亿元，分红保险约-8161亿元，万能保险约-3250亿元。从长远来看，不匹配的风险可能会持续增加。

21世纪:资产和负债不匹配的根源是什么？

陈文辉:与其他金融机构相比，保险公司的资产和负债结构要复杂得多，也更难匹配。如何实现资产负债的长期匹配和动态管理一直是保险公司风险管理的核心内容，也是一个国际性的问题。

该行业资产和负债长期不匹配有三个主要原因。首先，保险机构资产负债管理的概念尚未形成。资产管理与产品定价和销售之间的“两张皮”问题更加突出，资产管理部门很少参与保险产品的设计、定价和销售。

其次，它受到投资工具的限制。在保险资金快速增长的过程中，受资本市场中长期投资工具缺乏的限制，保险机构很难实现资产与负债的基本匹配。例如，很难为30年期人寿保险合同找到合适的30年期债券。

第三，保险机构的投资理念还不成熟。一些保险公司片面追求发展速度，希望通过承保业务迅速扩大保费规模，对投资收益寄予不切实际的期望，盲目追求资本运营的高风险投资，甚至有投机心理。

事实上，加强资产负债匹配管理的关键在于企业。保险公司应该转变观念，不仅仅是追求规模和摊薄，还要注重效率和质量，要有整体管理的战略思维。同时，保险公司应建立产品开发和投资运营的协调机制，协调产品、精算、投资和销售，严格防范产品定价风险和分散损失风险。在产品设计过程中，只有重视资产管理部门的意见，考虑投资能力和市场条件，才能真正实现资产方和债务人方的良性互动。

21世纪:中国保监会下一步将在资产负债管理方面采取什么监管措施？

陈文辉:今年年初召开的全国保险监管工作会议上，提出成立保监会级资产负债匹配监管委员会，由财务部牵头，财产保险部、寿险部、会计部、监察局等部门参加。委员会负责参考

指导、协调和推进行业资产负债管理监管，制定资产负债管理监管制度，审议行业资产负债管理监管的重大问题。

今年，中国保监会将资产负债匹配作为一项重要任务，以资产负债匹配监管委员会为载体推进具体工作，相信会带来资产管理产品的创新。

以最大的宽容对待创新

21世纪:目前我们应该如何看待保险资金的使用与保险业务的关系？

陈文辉:从资金来源来看，投资资金来自保费收入，离开了保险业，保险资金的使用是“无源之水，无本之木”。从长远发展的角度来看，只有主业保险业发展壮大，保险资金才能在激烈的资本市场竞争中有所依靠并占据稳定的地位。长期稳定的保费收入是保险资金的核心竞争来源，是证券公司、基金等金融机构无法比拟的。

21世纪:你如何看待保险资产管理公司未来的发展方向？

陈文辉:保险业参与金融市场竞争已经成为一种趋势。一些保险公司可以充分发挥自身优势，开发具有理财特色的产品。一些保险资产管理公司也可以走出行业，发展成为高度市场化的资产管理机构。然而，这并不意味着所有的保险机构都可以走这条路。如果整个行业都想这样做，就会偏离主业，这条路是行不通的。

保险资产管理起步较晚，基础薄弱，竞争优势尚未形成。与金融行业的其他同行相比，我们在经营理念、体制机制、投资团队、薪酬激励等方面还存在很多差距。在未来很长一段时间内，大多数保险资产管理公司都不具备这种能力。当前，我们要着力提高投资能力，更好地服务保险业。

我们通常支持开发保险资产管理公司的各种能力，例如管理保险业以外的基金和进行公开发行。但是，一旦主要服务行业和服务行业之间出现矛盾和冲突，我们的态度是肯定的，即我们必须服务于主要服务行业。

21世纪:关于保险资金的运用，中国保监会下一步的监管方向和重点是什么？

陈文辉:中国保监会将把风险责任和投资权移交给市场主体。

监管机构的核心工作是政策制定、风险监控、监督检查和市场约束机制建设。过去，监管工作的重点是开放投资渠道和制定投资政策。现在，我们要把重点放在完善监管和规范发展上，提高监管效率，促进行业发展。此外，中国保监会目前正在制定相关政策，进一步简化、修改和完善能力备案制度。

中国保监会将按照“前端开放、后端控制”的原则，进一步加强监管，防范风险。包括加强资产确认标准的约束和实施偿付能力监管。加强资产负债匹配约束，相对弱化比例监管。同时，完善内部控制标准，制定风险所有者制度，加大检查力度。

我们将积极推进保险资金运用创新，最大限度地宽容创新和创新带来的问题，紧跟市场创新步伐，防范系统性风险和区域性风险，保持企业和市场活力。然而，创新的底线也将变得清晰。监管机构积极鼓励创新的事实并不意味着市场参与者可以违反规则，非法经营。

事实上，近年来，信托产品和银行理财产品发展迅速，包括保险业的债务投资计划，都是利率管制环境下的产品。通过创新，他们抓住了利率控制的机会，获得了超额利润。这些产品在行业内外的创新是一个很好的途径，今后应进一步加强这方面的创新工作。此外，为了满足负债匹配的要求，固定收益和准固定收益产品的创新也是我们的创新方向。

同时，我们也将关注基础资产。无论是投资金融产品还是创新金融产品，都必须区分基础资产，充分评估基础资产带来的风险。现在，我们已经开放了行业外的金融产品，如银行理财和信托产品。这并不是说监管政策打开了这些渠道，所以保险机构必须投资，或者我们必须区分这些金融产品的基本资产是什么，它们是否适合保险基金投资。