北金所董事长熊焰：打造中国金融资产超市

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我们的记者万涛从北京报道

"关注私人互联网金融，在中国建立金融资产超市."

北京金融资产交易所(以下简称“北金所”)董事长熊燕就北金所未来的定位接受了本报记者的采访。

北金所成立于2010年5月30日，业务范围主要包括金融企业国有资产交易、信贷资产交易、信托产品交易、债券产品交易、私募股权交易、黄金交易等。

"未来，北京的互联网金融之路主要是基于产品方面."熊燕表示，北京研究院的业务结构将从目前单一的不规范的基础资产交易扩展到结构性产品、金融衍生品和资产证券化。

事实上，从传统的基础资产交易到结构性产品和衍生品业务，注册制度是一个不可逾越的鸿沟。“电子金融产品的前提是注册系统。如果没有登记，就根本不能交易。”据熊燕介绍，北金研究所一直在积极推进信托产品和保险资产管理产品的注册。

数据显示，2012年，北京研究院累计上市金额为8766.38亿元，同比增长237.99%。营业额6378.49亿元，同比增长271.70%，其中委托债务投资计划营业额5873.58亿元。

黄金改革和城市化机遇

21世纪:你如何看待下一轮金融改革的趋势？

熊燕:我认为经济领域最大的改革红利将来自金融改革和城市化。

金融业的规模足够大，渗透性足够强，改革中可能出现的缺口将产生更大的影响。城市化的核心是两大产业，即城市基础设施和房地产。如果不在市场上激活和运作，在原有的金融模式下，这些吸金产业将与市场分离，效率过低。

近年来，中国的财富似乎突然出现了。事实上，这些财富已经存在，但在原来的金融体系下，没有货币化和公平，这是隐性的和不流动的，不是一种产权状态。其次，推动中国下一轮经济增长的主线之一是黄金改革和城市化的整合和相互鼓励，将吸引黄金的城市化、基础设施和房地产带入一个大循环。过去，这一块是由行政控制分开的。现在，如果联系在一起，中国的财富将相应增加。

21世纪:这些金融资产有多大，它们如何被激活，以及金融资产交换的机会是什么？

熊燕:静态计算，中国金融市场总量已达150万亿元，其中只有10%是以股票为代表的流动性较好的品种和平台。第二，有一定流动性的资产，如国债，但产品结构简单，不够丰富，投资者不够多。其余三分之二的金融资产几乎没有流动性安排，也没有投资者，静态规模约为70-80万亿元。

我们交易所现在参与的是金融产品市场的建立。从三年前开始，我们就一直致力于这个话题。巨额金融资产的流动率极低，而金融本身就是一个能量传递、必要资源配置和风险分散的系统。流动是金融的本质。当然，合理的资金流动率是财务健康的最重要标志。

中国整个金融体系的流动速度显然很慢。以票据资产为例，国内等值票据的年流通率仅为台湾的三分之一至四分之一。如果国内金融资产比率能够提高到与成熟市场类似的水平，巨大的金融效率将会释放出来。

双层业务架构

21世纪:北京研究院未来的总体定位和业务规划是什么？

熊燕:中国的金融资产超市。以民营互联网金融为重点，着力推进基于基础资产的结构性产品、衍生产品和证券化产品。

我们未来的运营架构主要分为三层。第一层是基本资产业务。基础资产是原始状态的无包装金融资产，包括原始状态的金融资产，如信贷、票据和私募股权，以及不良金融资产。交易特点是:基本上是一对一的交易，没有登记和保管，网上信息披露，线下谈判和结算，场外结算。这是我们的基本业务。

第二层是结构化金融产品。金融机构对基础资产进行选择、分类和打包，并添加一些法律关系，如破产隔离制度，形成包括信托、保险资产管理计划、经纪资产管理计划和基金资产管理计划在内的结构化金融产品。

第三层是衍生品和资产证券化产品。通过在第一层对一些基础资产或结构性产品的一些特征进行抽象和包装，形成了资产证券化和金融衍生产品。

现在，基本上，北京研究院只做基础资产业务。

第二层是结构性金融产品、衍生品和资产证券化产品。金融机构对基础资产进行选择、分类和打包，并添加一些法律关系，如破产隔离制度，形成包括信托、保险资产管理计划、经纪资产管理计划和基金资产管理计划在内的结构化金融产品。此外，通过在第一层对一些基础资产或结构性产品的一些特征进行抽象和包装，形成了资产证券化和金融衍生品。北京研究院现在做的只是基础资产业务。

21世纪:换句话说，北京研究院将来会深入参与这些非标准化的业务吗？

熊燕:是的。我们的定位是私募、非标准化的互联网金融交易平台。北京今年的业务基调是“大批量升级系统”。“量大”意味着交易量已经超过一万亿元，“升级”意味着产品线应该升级到二级。

作为我们的特色，一级基础资产业务将一直保持下去。它是一个金融资产超市，可以为二级产品的生产提供大量的原材料。升级到第二个层次，即财富管理，其中一些升级到衍生品和资产证券化。资产证券化将是从根本上解决中国城市化与金融互动的核心途径。

21世纪:委托债务投资业务在这家超市的地位如何？

目前，债务佣金业务处于一级和二级之间。我们希望通过集中注册、信息披露和投资者细分的方式将其提升到二级。该产品的本质是在银行理财客户和融资企业之间搭建一座桥梁，从而在一定程度上缓解银行的净资本约束，增加银行规模管理的灵活性。由于产品的风险可控，成本低廉，已经被各方所接受和认可，有效地支持了现实企业的发展。2012年，北京研究院共为中央企业筹集资金1555亿元，为市属企业筹集资金314亿元。

《21世纪英文报》:围绕这两层业务的未来运营机制框架是什么？

熊燕:我们将来会建立几个大型管理系统或数据库，而“金融资产超市”就是这个产品数据库。

交易所将国有股权、城市商业银行股权、农村信用社股权和其他股权资产分为基础资产、不良资产和优质信贷资产，并对每一类设定了一些参数标准。交易所不负责资产质量的尽职调查，但进行合规性审计，并制定一些分层标准。例如，如果你正在寻找一个法案，它需要多长时间，多少收益率，发行人的资格，等等。标准越详细，越有利于买家识别。当我们有足够的产品时，就会自动为买家形成一个产品序列。这就是所谓的金融资产超市，实际上是一个巨大的电子货架。北京的互联网金融之路主要是基于产品方面，而我们更多的是批发交易中的交易角色。

此外，还有参与者管理。我们的参与者将包括两种类型，一种是高净值的自然人客户，另一种是机构，包括法人机构、非法人机构、金融企业和非金融企业，它们都可以成为我们的成员。对于交易所的参与者，我们实行严格选择和广泛会员制的原则，任何人都可以申请加入，但是购买什么样的资产需要我们内部审核。因为我们是私募交易，我们只能向特定投资者推送信息，隔离风险。例如，信贷资产只能出售给银行金融机构，所以我将把这个信息告诉这一组银行金融机构。

21世纪:这家“超市”将采用什么样的创新管理模式？

熊燕:超市和自由市场的区别在于超市在一个有标准和指数控制的系统中运作。北京的金融资产超市也有标准和质量控制体系，比如我们对金融产品的描述，如何划分不同的产品，以及不同的产品在超市货架上的位置。在销售产品的方式上，将建立一个汇聚和吸引的机制，例如，项目将由会员汇聚，使北京研究院及其会员形成一个双赢的机制。未来有可能引入“维基百科金融”(Wikipedia Finance)这样的创新服务模式——建立一个像维基百科这样的开放平台，让各种中介服务机构可以依靠这个平台，通过开放、自助和自我补偿的机制为客户提供服务。

21世纪:交流的优势是什么？

熊燕:优势在于，一方面，我们是一个跨越金融各个领域的公共交易平台，拥有大量的基础资产和金融产品，以及大量的投资者资源，交易成本相对较低。另一方面，我们在风险控制方面的经验远远高于一些只有一两笔偶然交易的小型交易所和金融机构。此外，基于大量的历史经验数据，交换可以提供连续的数据服务功能。对于交易所来说，单个项目的具体情况可能不太清楚，但对某一类项目的共性，尤其是共性风险，相对来说更容易理解，因为交易所一直特别关注共性风险。

21世纪:目前推进这些想法的障碍是什么？

熊燕:我们业务结构的第二层是电子金融产品，没有注册就不能交易。我们现在提倡无纸登记，这是交易的基础，以便在整个过程中升级交易。目前，我们正在推进信托产品和保险资产管理产品的注册。