周龙华：执着于价值分析

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周龙华在这次活动的发言中说:“我对市场的判断非常谨慎，我将只和大家简单交流一下我20多年的个人研究经验。”回顾早期的股评文章，他认为a股在大多数中国人知道股票发生了什么之前就拉开了交易的帷幕，所以他们当时做的更多的是向投资者普及股票知识，但这真的很有意义。

周龙华是中国第一批注册证券分析师和第一批撰写价值研究报告的市场参与者。他特别希望投资者能做好价值分析。他提出了做好价值分析应该具备的三个要素:第一，他们必须具备必要的知识，没有知识基础，靠运气投资，这从长远来看是不可靠的。其次，要有一定的经验，积累经验需要多长时间取决于个人的理解，但积累更多的经验无疑是必要的。经验包括企业研究经验等。投资者经营的企业不多，也不了解财务报表。最后，信息因素不可忽视。价值分析是基于投资者对信息的掌握。这里的信息不是指八卦，而是行业信息、上市公司的公开信息等。研究行业趋势和收集数据是合理的。仅仅了解上市公司的数据很难理性地判断整个市场。

周龙华还给大家讲了几个价值投资分析的典型例子。据他说，2002年初烟台万华上市时，他派人到公司做调查，调查的结论是公司的股票价值被高估了。紧接着，周龙华又派了另一位分析师去做研究，这一研究与之前的研究得出了相反的结论。万华最后的市场趋势也证明了第二个研究结论的准确性。周龙华说，同一家公司不同的研究人员可以得出不同的结论，这实际上是由前面提到的价值分析三要素的差异造成的。

另一个典型的例子是四川长虹。1994年，电视产业呈现增长趋势。1997年，四川长虹在市场份额为37%的基础上大幅度扩大生产，预计明年将继续实现大幅度增长。但是周龙华感到怀疑。他认为37%的数据不是长期的，因为从全球耐用消费品的市场份额来看，消费者的偏好是不稳定的。根据周龙华的判断，四川长虹未来可能会出现产能过剩。1998年，长虹的市场份额暴跌至10%，其股价也从60多元跌至3元以上。对于这个准确的判断，周龙华总结道，正是价值分析中的经验因素对他帮助很大。

周龙华还认为，任何公司的短期股价都可能波动很快。从长远来看，市场是最好的平衡和判断，好的股票最终会在沉淀后显现出来。所谓价值就是现金流的贴现。周龙华认为，中国股市能够反映中国经济未来的调整方向，结构性牛市将不可避免地继续。具体来说，代表新兴产业的股票和与大宗消费相关的股票被周龙华牢牢地估值。未来是企业的核心价值，我们不应该只关注现在。

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