胡华钎：玻璃期现背离

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中国证券报:下半年以来，玻璃时期的趋势如何？

钱::下半年，特别是9月份以来，玻璃现货价格持续稳步上涨，中国玻璃三大指数也随着现货价格稳步缓慢上涨。然而，玻璃期货价格正走向“负向下跌”通道，目前玻璃期价格走势明显偏离，基差不断扩大至240-250元/吨。

目前，河北安全玻璃有限公司和河北大光明工业集团有限公司5毫米玻璃现货价格仍在1312元/吨左右，而郑波主合同1401期货价格在1300元/吨左右波动。可以看出，河北省沙河地区的玻璃价格作为国内玻璃价格的重要风向标，已经回落到该地区的现货价格。

《中国证券报》:从以上分析可以看出，自9月份以来，玻璃时段的当前价格走势已经发生了明显的偏离，时段与现在的衔接并不理想。这种现象的主要原因是什么？

钱::首先，玻璃期货市场的投资者结构不合理。一方面，对冲者参与的热情不高。绝大多数现货玻璃企业只关注，并不真正涉及玻璃期货市场。与此同时，现货价格远高于期货价格的事实使得现货交易者无法进行有效的套期保值，这与类似的螺纹钢品种不同(螺纹钢的期货价格在今年大部分时间都高于现货价格)。另一方面，投机或投机有一个沉重的气氛。散户或小资本投资者参与更多，而大型机构或大资本参与较少。简单的统计显示，自今年下半年以来，玻璃期货交易量较上半年明显萎缩。自下半年以来，没有超过250万件的日成交记录，大部分日成交在50万至80万件之间。

其次，由于宏观经济形势，8-10月是玻璃行业的传统销售季节，现货销售情况总体还不错。今年，玻璃行业正处于从熊到牛的过渡期，对“新型城镇化”和房地产调控的预期明显放松。玻璃工业最困难的时期似乎已经过去了，而且在未来几年内会逐渐改善。因此，现货企业肯定不愿意降价，更愿意稳步提价。不过，目前郑波的主合同是1401，将于明年1月中旬交付。当时是玻璃行业销售淡季，现货价格往往处于逐渐下降的过程中。

第三，中国未来的经济形势不容乐观，美联储将退出量化宽松的预期没有改变，美国的财政悬崖问题被推迟，投资者正在关注空市场前景，这也导致目前的市场偏差越来越大。也就是说，一方面，现货交易者看多了玻璃现货市场，另一方面，期货投资者看多了空玻璃期货市场。

《中国证券报》:您如何看待玻璃期货下一阶段的走势？

钱:政策预期仍然看涨。在“金九银十”之后，特别是11月份之后，玻璃现货市场进入了传统的淡季销售，新产能扩张过快。寒冬的到来使得终端需求疲软，基本面明显偏向空，因此现货价格可能承压。较弱；中国未来的经济形势很难说是乐观的，改革红利能否兑现仍存在不确定性。然而，美联储退出量化宽松的预期并未改变，美国政府的关闭危机和财政悬崖问题被推迟，宏观方面普遍较差；在今年11月的第十个交易日，正商研究所玻璃发货厂的仓库价格将有一个调整的时间窗口，炒作可能会有增无减。

玻璃期货价格处于“负增长”，而现货价格稳步缓慢上涨。玻璃期货现在严重偏离，一个大市场可能在未来酝酿。虽然不可能预测郑波的期货价格何时何地会“下跌”(目前的期货价格已经跌至河北省沙河现货价格附近)，但一旦下跌结束，将会出现惊人的反弹。

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