美联储职能异化考验耶伦任期

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耶伦的情况不容乐观。与伯南克2006年2月上任时的情景相比，当时美国经济百花齐放，火烧眉毛，美国经济现在处于L型底部，但与伯南克2010年2月开始的第二个任期相比，目前的形势似乎好得多，当时，美国总是有陷入第二次衰退的风险。从2007年2月到2008年9月美国爆发次级抵押贷款危机，伯南克大部分时间都在紧张地应对。因此，无论耶伦还是其他人接任主席，挑战似乎都不像伯南克那样可怕。然而，下一任美联储主席面临的形势并不容易，甚至可能更加严峻。

耶伦面临美联储职能异化和错位的威胁。与欧洲央行维持货币稳定的单一目标相比，美联储的政策目标更加积极。根据美联储法案对美联储货币政策目标的定义，美联储有三个职能，即充分就业、价格稳定和长期利率稳定。由于长期利率持平实际上属于货币政策，美联储的职能实际上有两个:稳定价格和确保充分就业，而基本职能只是稳定价格和促进就业。

然而，随着形势的变化，美联储的次级职能目标往往会超越基本职能目标，成为美联储的首要目标，这实际上会导致美联储职能的异化，并可能导致美国经济的混乱。美国经历了20世纪20-30年代的大萧条和20世纪70-80年代的滞胀。因此，保持物价稳定和金融体系稳定已经成为美联储的一项重要任务。然而，自20世纪90年代全球化加速以来，美国的贸易逆差一直在不断上升，特别是2000年以来，美国的贸易逆差每年高达数千亿美元，廉价商品如潮水一般涌入美国，因此美国的价格再也不会失控。据统计，自2000年以来，核心消费价格指数(cpi)和核心个人支出价格指数(PCE)一直处于中等或低迷状态。美国金融危机后，奥巴马政府错过了经济转型的机会，过度消费卷土重来，美国贸易逆差居高不下。在这种情况下，价格，尤其是不包括能源和食品在内的核心价格指数，从来没有机会上涨。这使得美联储稳定价格的功能显得多余。即使在美联储推出第一轮量化宽松、第二轮量化宽松和第三轮量化宽松之后，美国的物价仍在低位徘徊，美联储稳定物价的主要功能也自动消失了。2009年6月，耶伦指出，“未来几年的主要风险是通胀水平太低，而不是太高”，许多人认为这相当“准确”。

在这种情况下，促进就业实际上已经成为美联储的首要职能。因此，我们可以看到，美联储毫不犹豫地实施“零利率”，以促进金融机构向商业部门发放贷款。为了降低抵押贷款利率，美联储不怕资产负债表无限制扩张的威胁，并一再推行量化宽松政策。在何时改变“零”利率政策的问题上，美联储提出了“失业率6.5%，物价指数2.0%+0.5%”的明确标准。在如何开始退出量化宽松政策的问题上，美联储提出了“7.0%的失业率”的标准。据说这两个标准来自耶伦。

然而，即使美联储在货币政策和金融政策方面拥有巨大的权力和广泛的外延，它也不能决定长期的经济形势。毕竟，它只是一个货币政策制定机构，货币政策只能起到促进就业的辅助作用，而不能起到根本性的决定性作用。美国目前的高失业率是其经济发展模式和经济结构中的一个问题，这需要工资政策、劳动政策、财政政策、产业政策和贸易政策的综合努力，但历届美国政府，尤其是奥巴马政府，在这些方面都做得不好。目前，美联储(Federal Reserve)实施的量化宽松政策实际上是以“债务货币化”或“财政政策向货币政策转变”为特征的，即财政应该解决的问题由美联储(Federal Reserve)来解决。事实上，美联储的角色和职能是错位和越位的。耶伦是这种角色失调的推动者之一。

目前，美国再次面临债务上限问题。尽管美国的债务上限问题经常出现，并在最后一刻得到最终解决，但不能排除它在任何一天都不会得到解决。如果美国的债务上限问题不能在这一次或那一次得到解决，美国的债务将会违约。债务违约怎么样？也就是说，美国国债无法发行，国债收益率飙升至危险水平。届时，它将不得不由美联储(Federal Reserve)购买，量化宽松的规模将更大，即财政部的权威将被削弱，美联储将履行财政部的职能。这种关系失调绝对不是美联储的福音，而是经济关系失调的体现。在耶伦的新任期内，这种混乱可能会进一步加剧。

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