美国的货币政策被巨额债务绑架

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从表面上看，美国联邦政府17年前停止运行的原因在于两党在奥巴马新医疗改革法案上的巨大分歧，但从根本上说，这是美国政府预算危机或“债务上限”的预演，将于10月17日到期。

然而，看似傲慢的驴象之争更像是一场“政治游戏”，对于全球债权人来说，它很可能再次成为政治游戏的受害者，这可能引发全球市场新一轮的动荡。美国的债务上限实质上是美国联邦政府的最高债务额，也是美国国会设定的法定限额。美国在1917年从法律上确定了美国的债务上限，随后美国国会通过立法建立了国债限额发行制度。然而，美国的债务上限一直是徒劳的，而且随着国家的扩张，法定债务上限也在不断提高。

自1960年以来，债务上限已经上调了79次，几乎每8个月一次。自2001年以来，美国还10次提高了债务上限。进入本世纪，这一频率一直在不断更新。自2001年以来，债务上限已经提高了11倍，其中在乔治·w·布什执政期间，债务上限提高了7倍，总共增加了5.37万亿美元。在奥巴马仅有的一个任期内，债务上限提高了四次，总共增加了5.08万亿美元，创造了历史上最高的国债年增幅。

本质上，美国依赖债务的体系无法从根本上改变。20世纪80年代中期，美国经济逐渐演变成债务依赖型经济体系，政府赤字财政、国民超前消费和银行金融支持成为这一体系的全部内容。1985年，美国从净债权国变成了世界上最大的净债务国，结束了自1914年以来作为净债权国的70年历史。21世纪以来，美国海外债券的规模和比例逐年增加，发行的债券占全球总量的32%。从2003年到2009年，美国的外债率分别为62.3%、70.4%、75.0%、83.6%、95.4%、95.2%和95.9%。在过去的十年中，美国政府的年借款(包括债务再融资)平均超过4万亿美元，美国的总债务从5.3万亿美元增加到16.7万亿美元，增长了三倍多，已经达到了年国内生产总值的规模。巨额债务问题已经成为美国经济无法摆脱的致命弱点。

目前，债务上限问题仍在“动全身”。美国债务上限的“取消”和“不提”将带来风险:如果美国联邦政府的公共债务上限不能及时提高，届时政府将耗尽所有资金。不可能支付各种账单，包括外债利息和医疗保健费用，这意味着不提高债务上限是美国政府的技术违约；然而，如果美国继续提高债务上限，这将意味着美国已经拖欠了世界各国央行持有的美元储备，因为巨额美国国债的疯狂增长意味着美国正在不断挑战全球信贷底线和债权人耐心底线。

从这个角度来看，正是巨额债务绑架了美联储的货币政策。在金融约束下，政府把球踢给了央行，美联储走上了模糊货币政策和财政政策界限的道路，货币政策完全失去了独立性。长期以来，滥发金钱和发行巨额国债是美国经济增长的两大引擎。事实上，美元标准已经演变成美国债务标准。

事实上，美联储选择继续宽松政策的一个重要原因是担心财政政策对经济的负面影响。由于联邦政府每个月都要支付大量资金，包括社会保障、医疗保险、军费开支和其他项目，美国财政部很有可能在10月中旬再次触及债务上限。根据国会预算办公室的预测，美国在未来十年需要支付5万亿美元的利息，超过14%的政府收入将用于支付债务利息。据估计，从2013年到2022年，美国政府支付的利息将超过医疗补助支出，相当于社会保障支出的一半，接近美国未来十年的国防支出总额。因此，帮助财政部继续进行债务融资是美联储的一项紧迫任务。

从目前的预算僵局来看，很难真正弥合两党之间的分歧。共和党将利用下一轮债务上限谈判，进一步与民主党就削减开支进行谈判，而奥巴马不会在“新医疗改革法案”等代表他优点的问题上妥协。美国两党之间债务上限谈判的激烈程度可能比2011年更为严重。

美国政府预算危机将不可避免地变得正常和频繁，并搅动全球经济。一方面，全球金融市场和资产价格可能陷入围绕美国债务上限和政治僵局的新一轮动荡；另一方面，美国预算危机也可能导致美联储量化宽松政策退出的滞后。由于美国几乎所有的债务都是以美元计价的，依靠“美元本位”不仅支持其债务的国际流通，还利用货币“估值效应”通过债务货币化或变相贬值来增加国家财富。然而，债权国的主权财富风险与美国的长期债务风险和债务货币化同步上升。

特别是对于持有大量美元资产和美元债权的国家来说，美元信贷的透支和债务规模的上升意味着债权国的利益受到极大损害。中国3.5万亿美元的外国资产将受到新的不确定性的威胁。美国国债和美元已经失去了长期稳定性。美国债务水平越高，对中国经济和金融的影响就越大。因此，尽快减少美元储备资产，实现外汇储备的战略性配置迫在眉睫。

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