曼昆：此轮衰退非同寻常 美联储没有何时退出模板套用

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在参议院银行委员会的证词中，“下一任”美联储主席耶伦明确表示，她认为现在不是退出宽松政策的时候。

“通胀率仍低于美联储设定的2%的目标，劳动力市场继续疲软，经济需要央行提供的所有帮助。”

许多人支持这一观点。失业率仍比7年前金融危机第一次降温时高约3个百分点，就业人口比下降了5个百分点。

一些人将这一现象归因于人口老龄化:随着战后婴儿潮一代的退休，就业人口比例自然下降。

但这只是因素的一小部分。另一个相关指标，即25至54岁人口的就业与人口比率，也表明经济衰退仍有挥之不去的影响。经济衰退导致这一比例从80%下降到75%，但今天这一比例仅略微上升到76%。经济复苏只是衰退中损失的五分之一。

这些数据表明，美国的经济增长仍然缓慢，或者仍然有潜力。相反，这也表明通胀在短期内不太可能成为问题，因此美联储可以推迟退出政策。然而，劳动力市场数据很难解释，因为这次衰退与前一次不同。

最引人注目的一组数据是自1948年以来编制的失业人员找到工作的平均周数。在2008年金融危机之前，最大的数字是在1981-82年深度衰退后的22周。然而，在最近的经济衰退中，该值一度达到近41周，而且仍超过36周。换句话说，在经历了四年的经济复苏后，美国的长期失业人数仍保持在空之前的水平。

一些经济学家认为，长期失业会给经济带来永久的伤疤——也就是失业滞后理论。一个可能的原因是，长期失业的人随着时间的推移已经失去了宝贵的工作技能，并且不太关心重返工作岗位。在某种程度上，他们已经基本上退出了劳动力市场。如果这一理论是正确的，那么今天的劳动力市场并不像失业率和就业人口比率所显示的那样疲软。美联储可能已经将较低的就业率视为常态。

另一条线索在于空在劳动力市场上的职位空缺率。虽然关注度不如失业数据高，但数据也是失业率的真实写照。在编制失业率时，美国劳工部统计局应该调查家庭的失业情况。同样，在编制空职位空缺率时，统计局应调查企业中未填补职位的数量。

毫不奇怪，空的职位空缺率在很大程度上是周期性的。在经济衰退期间，由于做生意的困难，企业中新工作的数量将会减少。此外，由于求职者人数的增加，这些空的空缺职位可以很快得到填补。因此，空的职位空缺率下降了。相反，随着经济的复苏，企业开始创造新的工作岗位，而且填补这些岗位更加困难，因此空的职位空缺率将会上升。

这在最近的经济衰退中得到了很好的反映。七年前，空的美国职位空缺率略高于3%，但在2009年7月降至1.6%的低点。就在一个月前，美国官员宣布经济陷入衰退。目前的数据是2.8%，所以按照劳动力市场的衡量标准，经济基本恢复正常。

工资上涨也表明劳动力市场已经反弹。平均小时工资去年增长了2.2%，前年增长了1.3%。工资增长加速并不是劳动力市场深度低迷的现象。

如何解决这些矛盾最终将解决货币市场的进程。耶伦表示，她并不特别担心通胀，美联储也不急于退出刺激政策。许多指标证实了她的观点，但最近的经济衰退也不寻常，这使得很难应用历史标准，而其他数据指向不同的结论。耶伦现在可能是对的，但当新一波数据来袭时，她最好准备好改变主意。

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