邹功达：银行介入将改变期货竞争业态

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中国证券报:该公司为国债期货业务做些什么？这将是市场份额的杀手吗？该行业的竞争将在哪些方面展开？

邹公达:我们积极探索这项业务，力争在上市初期率先抢占市场。为了迎接国债期货的推出，我们早在上市前就在研究工作、风险控制、开户服务、技术系统等方面做了相应的准备，这实际上与当年推出股指期货是相似的。在上市初期，我们正大力拓展机构客户，深化战略研究，重点开发国债期货相关产品。

国债期货推出后，将推动期货公司资产管理业务的发展，期货公司的资产管理产品将从“一对一”发展到“一对多”，形成一个集合理财产品。期货公司之间的竞争将从经纪业务的竞争延伸到资产管理业务。目前，一些期货公司与其他具有银行间债券市场资格的公司合作推出了一些上市前对冲国债期货产品，并筹集了资金，宣传效果良好。我们之前也积极开发了各种类型的交易策略，包括当期套利、跨期套利、利率债券组合套利、套利交易策略、国债期货及其他期货品种、其他利率衍生品组合交易策略和日内短期交易策略等。我们计划在上市之初用一段时间的可靠数据进行测试，等待策略稳定下来，然后尽快推出更丰富的资产管理产品。

中国证券报:金融期货市场目前的竞争格局是什么？国债期货上市后，在激烈的竞争下，行业会不会有大的洗牌？期货行业的格局预计会发生什么变化？公司将如何应对新形势？

邹公达:国债期货推出初期，参与者主要是券商、基金和高端个人投资者。银行、保险和信托也可能在未来加入，这将改变期货市场的竞争格局。未来，银行将是国债期货的主要参与者，这将对国债期货市场产生重大影响。参与国债期货交易非常方便银行现有债券的风险管理；此外，银行参与将改变期货市场的投资者结构，更多的机构将参与期货市场交易，这也使得机构投资者参与期货交易的比例更高；银行的进入有望改变期货市场的竞争生态。

将来，银行可以作为CICC的成员参与国债期货，或者通过收购和合并期货公司，通过期货公司参与交易。因此，未来可能会出现“银行”期货公司，与“经纪”和“商品”期货公司竞争；过去，股指期货的推出使“经纪”期货公司发展迅速，预计“银行”将在未来的期货市场中逐渐发挥重要作用。

作为经纪期货公司，我们将进一步整合母公司的资源优势，与经纪母公司开辟合作体系，销售部门也可以共享资源；未来，随着电子商务的发展，期货证券的有形网点可能会减少，通过网上渠道开展业务具有明显的成本优势。

另外，未来的竞争不仅是经纪渠道服务的竞争，也是各期货公司资产管理产品研发能力和产品管理能力的竞争，是人才的竞争。因此，我们将进一步培养公司相关员工的研究实力，这也是实战研究能力，同时我们将培养和引进更多的实战人才。无论未来竞争格局走向何方，人才都是企业发展的基础。

中国证券报:目前，国债期货机构的参与度不够。我们应该如何改进它？

邹公达:主要原因包括两个方面:一是个人投资者对新产品的投机热情不高。国债期货上市之初，一切基本稳定。由于保证金已暂时提高到3%，比原来的2%高出50%，期货公司目前向客户收取4%的费用。尽管投资者可以释放的杠杆仍然是原来的25倍，但却是原来的33-50倍。此外，国债期货的波动性略显不足。自上市以来，主要合约tf1312的日平均波幅约为0.2%。考虑到25倍的杠杆率，这是当天最高的。

第二，缺乏机构参与。机构投资者作为国债期货市场的潜在交易主体，目前的参与度仍然有限。在初始阶段，参与机构仅包括一些经纪公司、特别基金账户和私募(非阳光)。然而，在上市初期，这些机构仍持谨慎态度，专注于试探性交易。目前，流动性的缺乏进一步打消了他们的参与热情。持有超过70%美国国债的商业银行和保险基金未能进入市场。一方面，他们的参与需要等待监管机构发布相关指引。目前，相关监管部门仍在观望，银行参与的程度和方式尚未明确。另一方面，这些机构有必要做好充分的准备。对于银行、保险等大型机构来说，参与国债期货交易涉及大量的部门间沟通，这些内部流程需要较长的准备时间。在期货交易方面，银行有人才限制和学习过程。

为了激活国债期货市场的流动性，吸引更多的投资者参与其中，我们可以从两个方面入手:一方面，我们可以适当降低保证金，回到之前合约中设定的2%的水平，取消临时提高；另一方面，应尽快放开银行等金融机构，以满足其套期保值需求，推动国债期货取得长足进展，进而推动中国利率市场化的顺利进行。

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