叶檀：让财政公开的地方政府先发债

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作者支持地方政府发行债券。由于基础设施和养老金等大部分资金都由地方政府支出，同时地方政府的融资渠道也受到控制，这是一个无法违背市场规则实现的理想国家。你越不让地方政府筹集资金，地方政府就越会通过隐藏的渠道转移资产负债表外的资金。风险压力一点也没有减少，但在账面上取得了很大进展。这是一场危险的击鼓和传递地雷的游戏。

目前，没有真正的地方债务。财政部从2009年开始为省级地方政府发行债券，然后在2011年开始自行发行债券。然而，财政部仍在暗中支持地方债务，地方政府也没有发布自己的声明，也不能直接与市场挂钩。财政部发行债券时，更关心的是地方政府对资金的渴求、贫富差距、项目的重要性等。市场最需要的大部分信息，如详细的地方财务报告、收支情况、三大公共成本等。，很少被触及。

债务市场中最重要的信用评级实际上是稀缺的。因此，购买机构往往将地方债务视为一种政府债务和国家债务。中标利率低，债券价格高，交易不活跃，对投资者没有吸引力。

允许地方政府发行债券，并不意味着允许所有地方政府不分青红皂白地发行债券，这样一来，中国的债券市场，甚至是证券市场，都将失去基础，变得不可持续，贪婪的发行者急于求成，在短时间内制造庞氏骗局。

应该允许具有诚信和公开信息的地方政府发行债券。每个地方政府都有预算和决算表。面对公众进一步披露预决算细节的迫切要求，一些地方政府做得很好。例如，广州市财政局在2009年10月率先破冰，并主动公布了最详细的地方预算表。一块石头激起了成千上万的波浪。虽然很多人质疑具体的财政使用，甚至是政府幼儿园的分配，但这些问题都是对广州公共财政的肯定。

其他地方政府经常用国家机密来搪塞财务披露的要求，并不得不在上级的授意下披露这三项公开信息。这些数据像天书一样粗糙。与这两种态度相比，显然具有公共财政意识的地方政府应该获得债权，它们的信用和数据是债券市场最需要的基础项目。然而，一旦没有公共财政意识的地方政府获得了债权，可以想象黑箱操作会产生多少风险。在公共财政体系的地方首先发行债券不仅是对诚信的认可，也是对想发行债券的地方政府的一种激励——你想发行债券吗？那么，请先建立一个开放高效的公共财政体系。

允许地方政府发行债券的另一个先决条件是偿付能力。信用评级是为了准确评估地方政府债务的信用和风险。我们必须学习先进的风险控制机制，以提高债券使用效率，减少债务使用中的黑洞。根据偿付能力，经济发达地区和高地价地区应优先发行债券。

锦上添花或不符合道德预期，但市场事务必须按照市场规则来处理。另一套行政机制，如转移支付，如减税和免税，是在贫困地区实施，贫困地区也可以吸引更多的私人资金参与建设。

地方债务、市政债务和资产证券化都是中性词，但它们都是融资的技术手段。实施新的融资手段可以建立新的激励机制，让诚实、透明、有能力的人获得更多的资金，这不仅可以使中国金融走出困境，还可以建立中国的公共财政体系和地方可靠的信用评估体系。

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