场外市场稳步发展有三大关键点

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从业务范围来看，全国场外交易市场与地方证券交易所的区别在于，前者上市公司的股东人数可以超过200人，可以实行做市商制度。全国场外交易市场和区域股票市场的区别在于，除了上述两个市场，原则上区域股票市场只列出本地企业。国家场外交易市场与地方证券交易所在争夺企业资源方面有着直接的竞争关系，两者都面临着区域证券市场的竞争。场外交易市场如雨后春笋般涌现，政府的推动是一个主要因素。然而，在政府建立市场之后，市场必须有自己的生存能力。笔者认为，场外交易市场的目标是明确的，即服务于中小企业融资，但要实现稳步发展，有必要在三个关键点上理清思路。否则，经过几年的竞争，只有少数市场能够实现发展和增长。

首先，政策优势只是暂时的，稳定发展只能依靠优质服务。全国场外交易市场和区域股票市场的建立是各级政府推动的，在市场建立和运行的初期，政府给予了各种政策支持。为了促进企业进入市场和上市，地方政府甚至为企业提供财政补贴，以弥补上市的相关费用。然而，企业的经营是建立在成本和效益的比较基础上的，上市企业也是理性的。如果发现上市初期的企业在上市后没有获得融资或优质服务，他们不会重蹈覆辙，白白支付上市费用。区域市场的建立具有一定的垄断性质，这是市场的优势。但是，如果缺乏优秀的服务，企业就不会来到这里，市场的优势也就失去了意义。就市场而言，企业上市前、上市中和上市后都需要持续提供全方位的服务，所有与上市企业相关的工作都要有专人负责，专人负责。这涉及到市场的承受能力。如果市场人力有限，条件有限，不可能为上市企业提供高质量的服务，就应该控制上市企业的数量和速度。除了增加上市企业的数量，匆忙上市只会增加市场运作的漏洞，不利于市场的稳定发展。

第二，流动性是一把双刃剑，不能太多。为了提高一些区域市场的吸引力，如何提高流动性和市场知名度正在酝酿之中，同时吸引更多的企业进入市场并上市。然而，流动性越多越好。流动性过剩会增加市场风险，给市场风险控制带来压力，不利于市场的稳定发展。中国主板市场的流动性可谓充足，但各种市场混乱层出不穷，给许多投资者造成了一定的损失，市场也受到了批评，这为新兴的场外市场敲响了警钟。此外，对于中小企业来说，与股权交易相比，生存和发展更为重要。企业不应追求股票的当日交易，市场也不应将流动性作为潜在目标。

第三，做市商制度有利有弊，其适用性取决于市场定位和发展阶段。目前，只有中国的场外交易市场可以实行做市商制度，而其他大多数场外交易市场侧重于协议定价，并希望在未来实行做市商制度。毫无疑问，市场体系可以提高交易的便利性，并具有许多优点。然而，做市商制度的运行需要基于大量的投资者，这与市场的定位和发展阶段有关。例如，天津证券交易所在成立之初就尝试了做市商制度，但效果并不好，后来作为报价人主动进行了调整，值得区域证券市场借鉴。此外，做市商制度会推高市场的流动性，不利于现阶段市场的稳定发展。在考虑是否实施做市商制度之前，区域性股票市场需要发展一段时间。

目前，只有全国场外交易市场可以实行做市商制度，而区域股票市场在考虑是否实行做市商制度之前需要发展一段时间

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