瑞银证券陈李：低价大盘股主题投资机会开启

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宝石矿床的调整压力

在市场好转的情况下，瑞银对未来2~3个月持乐观态度。陈力表示，他对市场持乐观态度，因为当大家都不看好的股票突然获得投资主题的机会时，市场将爆发出惊人的力量。

据陈力介绍，今年上半年创业板的增长率为62%。除了创业板企业利润增长率较高之外，还有一个原因——它有很多主题。由于主题投资非常受欢迎，今年上半年创业板的增长率大幅上升。但是，市场也会产生审美疲劳，不可能讲太多的故事。创业板的故事将很快成为审美疲劳。我们担心科技股短期内将面临调整压力。

此外，在三中全会之前，改革的顶层设计框架将逐渐清晰。从现在开始，改革政策不是一年的改革，而是未来五到十年的改革政策，所以这个主题很大。同时，由于经济没有明显的上升趋势，虽然7月和8月都不错，9月和10月可能是平均水平，但如果政策支持底部，经济不会恶化，所以低价大盘股被赋予了主题概念。

陈力指出，体制改革有四个主题:上海自贸区、土地流转、资产证券化和国有企业改革。

陈力认为，部门轮换已经正式开始。“由于这些加权大盘股的表现与主题相结合，我们在短期内对市场更加乐观。”当然，这并不意味着经济的中期风险已经释放，但中期风险仍然存在，如高资产负债率、高资本价格、产能过剩等。这些问题不会在一个季度内轻易解决。

分析四大主题

陈力详细介绍了上述课题的投资内容。

首先是上海自由贸易区。陈力认为，关于上海自贸区的报道和文章很多，但核心问题涉及面并不广泛。上海自由贸易区与其说是一个贸易区，不如说是人民币国际化的试验场，这是问题的核心和实质，也是这一政策最重要的突破。

第二，土地流转。陈力说，这项改革的重大意义只能在五年或十年后才能实现，但现在还不能实现。这是一个贯穿五到十年的重大问题……土地流转是第四次生产要素改革。过去强调和重估的是，城市土地使用权仅占全国可用土地面积的0.6%，99.4%的可用土地没有市场化。如果有一个交易市场可以交易农田、牧场、林地、湖泊和海洋的使用权，它的价格将被重估。

第三，资产证券化。陈力说，地方政府的债务审查正在进行中，债务审查的结果可以在9月底和10月初看到...如何化解当前(地方政府债务)危机，资产证券化是一个很好的途径和方式，允许金融机构将部分地方政府贷款证券化和转移，可以有效降低金融机构的债务压力，这对券商和小银行的贷存比可能有很大的好处。

最后，国有企业改革。陈力指出，“这只是我们的猜测，我们不知道未来的道路是什么。从我们目前的猜测来看，国有企业的改革很有可能会放在混合所有制上，国有、私有和私有的概念也不会明确界定...中央和大型国有企业的股权激励和管理层持股可以扩大到更广的范围。”

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