滕泰：高利率抑制新供给酝酿四大潜在经济风险

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滕泰说:“世界上最有钱的国家拥有最多的钱。”首先是总额。虽然中国有很多钱，但实际进入实体经济的钱不到50万亿元。第二，结构性原因。由于中央银行多年来“购汇、发钱、套期保值、退钱”的博弈，中小银行、内资内贸企业和中小企业的资金越来越紧张，国内实际利率越来越高。第三，操作原因。全球利率市场化改革的历史表明，选择宽松的货币环境来推动利率市场化改革，必然会导致实际利率的下降趋势。选择紧密的市场利率背景肯定会导致实际利率的上升趋势。

滕泰认为，这种紧缩政策和高利率的局面正在严重抑制有效供给特别是新供给的形成，并酝酿着四大经济风险。

第一个风险是造成产业运行困难和经济结构反向调整。扭曲的金融体系和错误的金融政策在资本和实体经济之间挖了一个很深的缺口，并成为摧毁工业的主要因素之一。

第二个风险是，它可能导致中国版的“次贷危机”。中国房地产价格已经连续12年上涨，远远超过了美国次贷危机爆发前的涨幅。然而，中国近年来的贷款利率增幅和今年的隔夜贷款利率增幅，都远远超过了美联储当年迅速加息的力度——在房地产泡沫后期过快加息有可能造成中国版的次贷危机。

第三个风险是，这可能导致中国版的“欧洲债务危机”。在软预算约束的财政投资体制下，近年来政府投资的快速扩张形成了巨额中央和地方债务。如果其债务成本迅速上升或被迫提前偿还，可能导致中国版的“欧洲债务危机”。

第四个风险是，它可能导致中国版的“亚洲金融危机”。如果上述产业风险、房地产泡沫风险和地方债务风险同时爆发，将不可避免地导致热钱的快速外逃，加速外部经济的不稳定，甚至在中国重演1998年的亚洲金融危机。

滕泰表示，希望央行货币政策回归中性，降低产业融资成本，维护国家金融稳定。短期内，我们应该尽快通过各种手段引导短期利率的价格回落，使隔夜拆借利率尽快回到正常水平。从长远来看，按照三中全会精神，要让市场发挥决定性作用，减少金融抑制，让利润反映我国资本供求关系，压低实际利率，切实降低实体经济运行成本。

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